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美股科技公司IPO步伐创7年来新低

美股科技公司IPO步伐创7年来新低

  9 月 13 日,据国外媒体报道,市场研究公司复兴资本发布的最新数据显示,美国股市科技公司的 IPO(首次公开招股)正滑落至 7 年来最低水平。对于向创业公司投入巨资并期待上市的投资人来说,这不是好消息。

  2015 年到目前为止,美国股市只有 11% 的 IPO 来自科技公司,创下自 2008 年以来最低水平。当时,由于全球金融危机,这一比例曾一度下降至 10%。此外,今年上市的多家公司股价都表现不佳。

  这一数据释放了强烈的信号,即对于风投兜售的资产,公开市场兴趣寥寥。这将不利于美国整个风投圈的发展。对投资创业公司,例如奢侈品电商 Gilt Group 和可穿戴设备厂商 Jawbone 的投资人来说,目前的风险很高。

  数据显示,当前至少有 117 家私营公司在风投融资中估值超过 10 亿美元,成为所谓的“独角兽”公司,较一年前增长了近一倍。如果 IPO 市场无法支撑如此高的估值,那么投资人将很难获得回报。另一方面,这样的趋势将引起创业者和投资人之间关系的紧张。许多创业者表示,他们愿意在更长时间里保持私营状态,而投资者则希望变现。

  复兴资本研究主管保罗·巴德(Paul Bard)表示:“风投认为,所有这些高增长私营公司的前瞻市售率都能达到 10 到 20 倍,但公开市场并不支持这样的观点。在这种情况下,他们无法给风投的有限合伙人带来期望中的回报率。”

  目前,估值最高的一些创业公司正避免 IPO,并保持着公开市场投资者喜闻乐见的增速。例如,打车应用 Uber 计划今年营收同比增长 400%,而短租服务 Airbnb 的营收预计将增长两倍。

  知名风投马克·安德森(Marc Andreessen)在 Twitter 上表示,私营市场投资者目前有着更长远的计划,并愿意给创业公司更长的时间去发展业务。“在当代环境中,私营市场的时间范围变得非常长。”

  一系列因素导致科技公司和银行愿意推迟上市计划。由于可以通过全球风投筹集到足够的资金,而不必担心上市公司常见的公关和监管问题,许多公司目前很愿意在更长时间里保持私营状态。例如,Uber 已经获得了超过 50 亿美元投资,投资方包括微软。该公司的估值则接近 510 亿美元。

  由中国经济增长放缓和美联储加息预期引发的近期股市波动进一步抑制了企业 IPO 的意愿。通常,只有在股市表现强劲时,企业才愿意进行 IPO,从而使收益最大化。公开市场股价的剧烈波动将导致 IPO 计划更复杂,而投资者参与 IPO 的意愿也将下降。

  此前在 IPO 中受追捧的多家公司近期股价表现低迷。今年 8 月,阿里巴巴股价已跌破发行价,今年以来跌幅达到 39%。Twitter 股价今年的跌幅为 23%,目前仅为 27.71 美元,略高于 26 美元的发行价。企业云存储服务 Box 周四收盘价为 13.86 美元,跌破了 14 美元的发行价。

  根据数据提供商 Dealogic 的数据,整体而言,2015 年 IPO 的科技公司当前股价较发行价平均涨幅为3%,而较上市首日收盘价的平均跌幅为 15%。

  另一方面,至少 10 家自 2014 年以来上市的美国公司当前市值低于最后一轮风投融资中的估值。例如,软件公司 Apigee 周四收盘价为 7.47 美元,而去年同期风投投资人付出的价格曾为 22.12 美元。

  相对于上市公司,许多私营公司仍在以更高的估值完成融资。办公空间租赁服务 WeWork 近期的估值达到 100 亿美元。作为对比,已上市的 Regus 拥有的办公空间面积超过 WeWork 的 12 倍,但市值不到 30 亿美元。云存储服务 Dropbox 的估值也达到 100 亿美元,而竞争对手、已上市的 Box 市值不到 20 亿美元。

  如果市场复苏,那么启动 IPO 的公司将变得更多。不过,近期被收购的一些公司估值出现下降。电商 Zulily 于 2013 年上市。今年 8 月,该公司与 Liberty Interactive 达成收购协议,每股价格为 18.75 美元,而 Zulily 的 IPO 发行价曾为 22 美元。Good Technology 此前曾试图 IPO,但最终同意将公司以 4.25 亿美元的价格出售给黑莓。根据道琼斯 VentureSource 的数据,这一价格不到该公司 2013 年风投融资估值的一半。

  这些消息给其他估值超过 10 亿美元的创业公司敲响了警钟。由于一些“前辈”的糟糕表现,这些公司可能很难受到公开市场投资者的热烈欢迎。

  私营市场估值高于公开市场的异状也令分析师感到不解。分析师一般认为,如果一家公司距离出售或上市还有很长时间,那么理性投资者应当以一定的折价去投资该公司。毕竟,在这段很长的时间里,如果公司出现问题,那么投资者也不太可能出售这些公司的股份。

  巴德表示:“私营公司估值应当考虑投资人承担额外风险而产生的折价。但实际上,许多私营公司的估值中都忽视了基本面风险,即这些公司要如何实现目标。我认为,只要最终赢家带来的收益超过了输家造成的损失,那么这场游戏就仍然可以继续。不过,赌注正越来越大。”

  目前,没有任何风投估值超过 10 亿美元的公司正筹备 IPO,至少从公开披露的信息来看如此。今年到目前为止,只有 15 家科技公司在美国进行了 IPO。因此,今年 IPO 的科技公司数量很可能创下自 2009 年以来新低。

  最大的风险在于,公开市场投资者热情的匮乏可能影响私营公司融资。根据道琼斯 VentureSource 的数据,在估值最高的 10 家创业公司中,有 8 家今年完成了新的融资。参与投资的甚至包括以往专注于公开市场的公募基金。然而,这些公司均未提交 IPO 申请。这其中包括 Spotify。该公司今年曾考虑 IPO,但最终通过风投融资了 5 亿美元。

  宾夕法尼亚大学沃顿商学院高级研究员大卫·埃里克森(David Erickson)此前曾是银行家和风投顾问。他表示,如果私营市场跟随公开市场的步伐,那么 2016 年市场状况将发生改变。他表示:“很难评估,近期公开市场的动荡将如何影响私营市场,但这样的影响很可能发生。”

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