转载

“股市泡沫”一词遭滥用？耶鲁教授：崩盘机率仅 4%

　　全球市场狂飙，泡沫忧虑盘据人心。但是学者指出，“泡沫”一词遭到滥用，历史经验看来，股市暴冲之后，未必会以崩盘作结，实际上泡沫破裂机率只有 4% 左右，不如想像中频繁。

　　MarketWatch 专栏作家 Mark Hulbert 10 日发文指出，股市泡沫是极为罕见的状况，要是不分青红皂白，把这个词拿来形容所有估值过高、一时趋势，或是反对的事物，泡沫之词将失去意义。他援引耶鲁大学财经教授 William Goetzmann，替美国国家经济研究院（National Bureau of Economic Research，NBER）所做研究，指称股市暴涨后崩盘的情况，机率只有 4.17%。NBER 是判定经济衰退起始的半官方机构。

　　Goetzmann 分析 41 国的股市历史，最远追溯至 1900 年，寻找股市飙升 2 倍之后，随即大跌 50% 的例子。他的结论是压倒性的历史经验显示，市场价格飙升之后，未必有崩盘、涨幅回吐的现象。

　　Goetzmann 受访表示，市场一涨，人们就开始大呼泡沫，注意力转向先前的崩盘实例，这样的观点过于悲观，忽略掉没有骤跌的例子。

　　Goetzmann 研究不保证市场必定不会崩盘，但是认为之后几年，较有可能的情况是不会像过去 5 年一样狂飙，也不至于跳水。

　　然而，历史经验未必能预言未来，当前国际央行实施量化宽松（QE），经济环境前所未见。诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学知名经济学教授席勒（Robert Shiller）认为美国股市已被高估，但不排除美股会出现类似 2000 年的走势，即标普 10 年周期调整本益比（cyclically adjusted price-to-earnings ratio，CAPE）会继续冲高。不过，他也警告，投资人都相信自己不是最后一只老鼠，这正是泡沫的警讯。

正文到此结束