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大摩：剥离爱奇艺利好百度未来或剥离更多资产

　　北京时间 2 月 15 日早间消息，摩根士丹利今天发布研究报告称，爱奇艺的私有化要约对百度形成利好，不仅有助于改善盈利能力，而且可以释放爱奇艺的股权价值。

　　以下为报告概要：

　　百度收到爱奇艺 28 亿美元私有化要约：百度 2016 年 2 月 12 日宣布收到董事长兼 CEO 李彦宏及爱奇艺 CEO 龚宇的私有化要约，计划以 28 亿美元的估值收购爱奇艺所有流通股。收购方希望爱奇艺仍然成为百度的战略伙伴，并进一步签订商业合作协议。百度目前持有爱提议 80.5% 的流通股。百度已经成立了一个由 3 名独立董事组成的特别委员会，专门评估这项要约。爱奇艺 CEO 证实，倘若该交易完成，爱奇艺计划在A股上市。

　　百度潜在财务影响：百度 2015 财年第二财季通过爱奇艺获得约 10 亿元人民币营收，约占其总营收的6%(不计去哪儿)。爱奇艺 2015 财年第二财季对百度 non-GAAP (非美国通用会计准则)营业利润率的稀释为 5.1%，第三财季为 5.4%，表明爱奇艺在这两个季度的 non-GAAP 营业亏损分别为 5.64 亿和 7.27 亿元人民币。如果交易完成，就将在 2016 年减轻该业务造成的约 16 亿元人民币亏损，据我们的测算，大约相当于百度营业利润的9%。

　　看好这项潜在交易：1) 减少一项亏损的业务所产生的拖累可以改善盈利能力；2) 这类交易可以释放百度在爱奇艺的股权利益；3) 爱奇艺与百度的战略合作将继续支持搜索生态系统的发展。从更广泛的角度来看，倘若该交易完成，百度将剥离更多孵化资产，以便实现这些资产的价值。与此同时，该公司还将重新着眼于搜索业务，将其作为主要流量入口，以便将用户与其生态系统中的各种服务联系起来。

　　爱奇艺交易历史：

　　——2010 年 2 月，Providence 和 Dragon Venture 收购爱奇艺 5100 万美元可转换优先股。

　　——2011 年 8 月和 12 月，百度斥资 4500 万美元收购 39.13% 的爱奇艺B系列可转换优先流通股。

　　——2012 年 11 月，百度收购 Providence 持有的所有优先股。

　　——2013 年 5 月，百度斥资 3.7 亿美元收购 PPStream，将其与爱奇艺合并。

　　——2014 年 11 月，小米收购爱奇艺 13.42% 的流通股权，总额为 3 亿美元。

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