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陆金所上市之困：高估值、巨额亏损之外，还有3大阻碍！

　　3 月 16 日，中国平安举行 2015 年度业绩发布会。平安集团总经理任汇川透露陆金所将不早于今年下半年启动上市计划。据中申网了解，此前已有传言称陆金所将在上海而不是香港上市。虽然在 16 日的发布会上，陆金所相关负责人对市场传闻并不予置评，只是表示将根据业务发展和市场情况选择合适的时间和地点上市。作为行业龙头之一，陆金所选择在A 股上市在情理之中，但由于市况不佳、监管细则没有正式落地、A股大门尚未放开、内部架构仍待改善等多方面原因，就目前来看陆金所在国内上市仍然困难重重。

　　高估值、巨额亏损，陆金所发展现状并不乐观

　　据中申网了解，截至去年底，陆金所平台累计注册用户数已达 1831 万，成为首个突破千万用户的专业互联网金融资产交易平台，活跃投资用户 363 万。在完成 1 月份的B轮融资后，陆金所估值已达到 185 亿美元，比目前在纳斯达克上市的 Lending Club 近 29.2 亿美元的总市值高出近 5 倍。

　　但值得注意的是，陆金所 2014 年营收为 1 亿美元，2015 年营收预计为 7.06 亿美元，2016 年到 2018 年营收预计则分别是 31.03 亿美元、61.66 亿美元、98.43 亿美元。陆金所 2015 年预计亏损 4.15 亿美元，2016 年会继续亏损 6800 万美元，到 2017 年估计会好转，预计盈利 15.55 亿美元，2018 年预计盈利 35.44 亿美元。

　　可以发现，在高估值背后，陆金所的经营状况并不乐观，仍然处于巨亏的压力之下。陆金所开始转亏为盈也只是在未来的预估中，现实会怎样发展也不可早下决断。

　　内地估值高、战略新兴板尚未推出，选择A股上市情理之中

　　据中申网了解，陆金所要上市的消息其实从去年就开始传出，陆金所董事长计葵生早前也透露公司正考虑在上海或者香港 IPO，但是更倾向于在国内市场上市。在最近的年报发布会中，业内人士更加接近确定了这一猜测。

　　虽然近期A股市场低靡，但是内地上市估值较高，而且近几年中概股扎堆私有化掀起回归A 股潮，这都是陆金所极有可能选择A股上市的重要原因所在。

　　国外估值低，国内估值高，绝大多数公司都会权衡考虑其中利弊。陆金所也不例外。从近几年私有化回归A股的几个大公司，如分众传媒、博纳影业、还有已经达成私有化下一步即将拆分公司 VIE 构架的奇虎 360、以及正在私有化准备回归国内资本市场的聚美优品等公司都可以看出，近几年国内A股已成为众多企业上市的首选。对于目前对平安旗下最大的互联网金融资产交易平台陆金所来说，在合适的时间选择在A股上市的确是个不错的选择。

　　另外，早前在 1 月 18 日陆金所B轮融资发布会上，计葵生曾对“战略新兴板”表示了兴趣，并声称“如果战略新兴板能够在今年 6 月之前出来，也是一个很好的选择。”但是据中申网了解，今年的 3 月 12 日，刚刚上任的证监会主席刘士余在新闻发布会上又表示，注册制的实施目前还不具备条件。同时中申网还了解到，3 月 15 日有媒体报道“十三五”《规划纲要（草案）》中拟修改 57 处，其中删除了“设立战略性新兴产业板”，这意味着战略新兴板或将被推迟或取消。而暂缓或取消战略新兴板的推出，对稳定眼下A股市场预期、提振投资者信心意义重大，可谓A股市场最大的利好。

　　高管人员流动大、组织架构不稳定，上市之路困难重重

　　陆金所想要实现 IPO 是谋划已久的事，但是想要上市却还是困难重重。这也是为什么在这次发布会上，陆金所相关负责人更加谨慎的透露陆金所上市时间的原因，“不早于今年下半年启动上市”，今年下半年还是明年甚至是后年？我们只能确定的是上市之路漫漫。

　　中申网认为，目前陆金所不能尽快实现上市的原因主要有以下几点：

　　1、高管人员流动大、组织架构不稳定

　　业内对陆金所有一句戏称：铁打的董事长，流水的总经理，这是有一定道理的。据中申网了解，在 3 月初就有报道称陆金所副董事长杨晓军已离职，后经确认杨晓军已加入玖富任总裁，而距离他去年 4 月从银监会“下海”加盟陆金所还不到一年。其实自 2011 年 9 月成立以来，4 年内换了 4 任总经理，近 2 年内 7 位副总经理相继离职，其现有的高管团队中一半为今年新的空降成员。同时中申网还了解到，今年陆金所的组织机构亦历经了数次变动：2015 年 5 月陆金所先是将旗下 P2P 业务剥离至普惠金融事业部；8 月平安集团将普惠金融事业部作价 19.5 亿美元转让给陆金所控股，形成了“大陆金所”+“小陆金所”的新格局。如此频繁的高管人员流动和组织架构，想要上市的确是有点困难。

　　2、产品线、业务线更替较快、高管团队对业务开展类别的主观性较强

　　过去陆金所在开展业务时，管理层的主观意愿较强，不少产品、业务在跟机构敲定后即马上落地，但来得快去得也快，曾有部分业务尚处试验阶段就被随即叫停。中申网认为，这或许也是多任高管选择离职的原因之一，毕竟在互联网金融大潮面前选择如何发展众口难调，而且不确定性也很大。

　　3、监管细则未落地、资本市场未完全开放

　　据悉，证监会目前的态度是，不受理该类型公司的上市申请，全国资本市场无论是主板、创业板还是新三板，可选择的道路只有借壳。主要原因是该行业监管规则还处于征求意见阶段，仍然缺少相应的法律法规和行业标准，不符合国内资本市场标准。另外，目前互联网金融企业的盈利能力偏弱也是制约登陆国内资本市场的原因。而监管细则何时正式落地，这个暂且也不得而知。同时，平台运营成本高、坏账率过高都将制约陆金所上市。

　　但是，总体而言，中申网还是很期待陆金所上市的，毕竟出身于 P2P 平台的陆金所，经过这几年的发展，已经成功转型成为综合性互联网金融交易信息服务平台，在行业中也一直处于领先地位。陆金所的上市，将会给行业形成良好的示范。

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