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51Talk的IPO赌局：连年亏损融资掣肘欲赴美上市筹钱

51Talk

51Talk日前正式向美国证券交易委员会递交IPO申请，但不断扩大的亏损和日益加快的烧钱速度引发业内担忧。更有分析认为51Talk此次IPO实为被投资人绑架，后者需要尽快套现退出。因此，是否能够成功赴美IPO成为51Talk对未来的一个赌局。

连年亏损赴美IPO筹钱

5月13日凌晨，在线一对一英语教育平台51Talk正式向美国证券交易委员会递交IPO申请。若IPO成功，51Talk将成为今年国内第一家赴美上市公司，同时也是国内第一家在美上市的在线教育公司。在F-1文件公开后，51Talk的各项经营数据也随之曝光。公开数据显示，2013-2015年间，51Talk净收入分别为2166.5万元、5221万元和1.55亿元；毛利润分别为1236.3万元、2999.6万元和9500.7万元。二者均呈现迅速增长的态势，但与之相对的却是51Talk日益庞大的亏损规模。

51Talk在2013-2015年间的净亏损分别为1779.6万元、1.017亿元、3.27亿元。截至3月31日，51Talk今年Q1净亏损9925.8万元，去年同期净亏损为5370.3万元，今年仅Q1亏损便达到了去年全年净亏损总额三成。纵向对比，51Talk 2014年净亏损为2013年的5倍，而2015年净亏损规模仍在继续扩大。

从公布的财务数据来看，市场营销支出是51Talk连年亏损的一大原因。2013年，51Talk市场营销成本为1712.4万元。而从2014年起，51Talk开始开展大规模地面推广，包括在北京和上海的地铁投放广告、成立线下体验店，并签约网球运动员李娜等，营销费用激增。2014年，51Talk营销成本攀升至8126.9万元；2015年，市场营销成本暴增至2.97亿元。

大规模市场营销确实给51Talk带来了大量用户和流水。2014-2015年间，51Talk总营收由1.169亿元增至3.533亿元，增长率202.1%；付费用户由2.88万人增至6.85万人，增长率137.7%；活跃用户由3.5万人增至8.65万人，增长率146.8%。不过有业内人士担忧，强营销产生快速的营收增长并非孤例，但在未来一对一模式能否依靠强营销来支持营收，还需观望。

融资造假上市或遭“绑架”

51Talk招股书显示，此次IPO的主要目的为：“出于所有持股人的利益，为股票创造一个公开市场，同时通过股权激励留住人才，并获得额外的资金。”但是不少业内人士认为“缺钱”是最核心原因。除却天使轮，此前51Talk曾宣布获得三轮融资，分别为A轮200万美元、B轮1200万美元和C轮5500万美元。但据F-1文件显示，51Talk到目前为止实际上一共进行了四轮融资，分别为2013年6月28日，200万美元A轮融资；同年12月9日，774万美元B轮融资；2014年7月21日，2820万美元C轮融资；2015年8月31日，2000万美元D轮融资。但51Talk并未公开D轮，而B、C轮则存在夸大融资额的事实。

然而对比51Talk的营收数据，即便以掺有水分的融资额计算，仍然很难撑起51Talk的烧钱速度，更不用说实际融资额，通过IPO来募集资金便在情理之中。

不过在相关从业者看来，51Talk此次IPO背后还有更深层次的原因。有多名业内人士告诉北京商报记者，51Talk此次赴美IPO一大原因很可能是为投资人所绑架。“在线教育盈利周期偏长，受投资方的压力比较大。51Talk长期以来一直在亏损，投资方很明显急于让他们尽快上市套现。”一位教育界资深人士表示。

目前，51Talk创始人黄佳佳所持股份占比16.8%，联合创始人舒婷持股7.2%。而投资方DCM持股24.1%，红杉资本为15.3%，顺为资本持股15.3%，多玩持股10.4%。该人士表示：“51Talk创始人的股份稀释了很多，失去了公司的控股权，实际上是投资方在主导。”

不过投中研究院分析师陈伟表示：“从行为反推逻辑，51Talk才成立五年，还没到七年以上的成熟期，资本急着退出不是非常合适。尤其是从这几轮的融资来看，资金都来得比较早。现在来看应该是有增持的需求，但没有急着退出的需求。而且这次募集金额只有1亿美元，相对其他几轮融资并不算特别多。”

坚持低价模式亦寻新盈利点

51Talk依然在坚持低价模式，于上月推出的9-15岁青少课程均价仍保持在每节课25元左右。但是，51Talk同时也在寻找新的高盈利项目。

不久前，51Talk刚刚宣布了在线教育平台战略，并推出了针对5-8岁年龄段儿童的北美项目，完成了51Talk在青少儿英语的完整布局。值得注意的是，以往以菲律宾外教为招牌的51Talk，此次也终于与其他一对一在线英语教育机构一样，推出了针对青少儿的北美外教项目。而课程费用也一改之前的低价模式，上涨至每节课120元，与同行价格相近。

据招股书数据显示，51Talk的K12用户在2016年Q1贡献了42.2%的营收，而去年同期这一比例为24.5%。K12阶段学生付费意愿普遍高于成人，为寻求盈利，以成人英语为代表的51Talk也不得不大力开拓青少儿市场。招股书上51Talk也写明：“增强我们在K12学生中的市场渗透力。”

“在上市之前，51Talk发布了一个平台化战略，明面上来看51Talk此次上市是资金需求的一个自然选择和结果。”陈伟表示，“同时登陆美股也有助于其拓展在美国的师资力量来源和资本市场的认知度。”

而51Talk曾提及的依赖于摊薄成本盈利的模式对流量和内容提出了较高的要求，51Talk也在文件中写明，未来仍会继续投资市场营销。VIPKID创始人米雯娟表示：“在线教育行业与大多数互联网时代其他细分行业不同，教育最核心的根本是教育服务和质量，这一点上马虎不得，更是急不得。随着用户数量不断增加，没有好的产品与师资做承载，最终导致的是流量无法变现。”

不过黄佳佳曾向北京商报记者表示，51Talk目前没有融资压力，但也会根据具体情况再去制定相关策略。在赴美IPO一事公布后，记者再次联系51Talk，51Talk方面则表示不便接受采访。 51Talk的IPO赌局：连年亏损融资掣肘欲赴美上市筹钱