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51Talk敲响开市钟开盘价19.50美元市值57亿人民币

　　北京时间 6 月 10 日晚上 9 点半，国内在线英语教育平台 51 talk 在美国纽交所敲响开市钟，IPO 发行价为每股 19 美元，开盘价为 19.50 美元，总股本 481.78 万股，当前市值为 57 亿人民币。

　　开盘后 51 Talk 股价短暂上扬，最高时 20.84 美元，随后股价开始下降，半小时后一度跌至 19.13 美元，触底后慢慢反弹，目前在 20 美元左右徘徊。

　　51 Talk 创始人黄佳佳在美国东部时间 10 日早上8:30 早餐会上发表演讲，表示：当我们继续为中国成千上万的学生提供沉浸式、交互式的英语教育的同时，我们也为自己的下一个增长阶段准备了新的举措，比如K-12 教育的提供，以及在不久将来的新课程，还有 B2S 和 B2B 方面的动向。在纽交所的上市是令人兴奋的，但这也只是一个新征程的开始。会有更多挑战等着我们。

　　事实上 51 Talk 已经开始在 K12 领域进行布局，上市前夕，其连续发布量两款针对 K12 群体的产品。

　　由于今年一季度，美国证券交易市场没有科技公司上市，而去年以来，中概股也掀起私有化回归国内资本市场的潮流，因此，此次 51 Talk 赴美上市格外引人关注。

　　根据此前 51 Talk 递交的 F1 文件以及路演 PPT，可以一窥这家逆势赴美上市的公司真实经营状况。

　　亏损持续扩大

　　无忧英语提交的 F1 文件显示，在整个 2015 年，无忧英语的净营收为人民币 1.55 亿元（约合 2390 万美元），高于 2014 年的人民币 5220 万元；归属于普通股股东的净亏损为人民币 4.03 亿元（约合 6220 万美元），相比之下 2014 年归属于普通股股东的净亏损为人民币 1.30 亿元；归属于普通股股东的每股亏损为人民币 5.57 元（约合 0.86 美元），相比之下 2014 年归属于普通股股东的每股亏损为人民币 1.71 元。

　　而从 2011 年成立以来，无忧英语一直处于连续亏损中。数据显示，从 2013 年到 2015 年，无忧英语的亏损呈持续扩大之势，分别为：1780 万人民币、1.017 亿人民币以及 3.271 亿人民币。而截止 3 月 31 日，无忧英语今年已录得亏损 9930 万人民币（约合 1540 万美元）。

　　另外根据 F1 文件透露的信息，无忧英语使用的是 YY 的流媒体技术，以提供学生教学、教师培训等服务。

　　2014 年 6 月，无忧英语与广州华多网络科技有限公司签订了为期五年的技术服务协议，以使用 YY 提供的视频、音频等流媒体技术支持。今年 2 月，无忧与另一家上海的网络服务公司签订了流媒体技术合作协议，以加强在 MAC 平台上的服务质量。

　　在风险提示中，无忧英语提到，任何与 YY 之间合作关系的波动，都有可能对无忧英语的教学服务产生负面影响。

　　菲律宾设两家公司

　　在招股书中，无忧英语还披露了公司的 VIE 结构，其在境外的主体公司为中国在线教育集团（China Online Education Group，简称 COE），COE 拥有其香港分公司 100% 的股权，并通过香港分公司控制国内的公司实体。

　　无忧英语在菲律宾也设有分公司，主要负责当地老师的招聘、培训和管理，在无忧英语发展早期，来自菲律宾的外教是其主力教师队伍，这为其提供低价的一对一外教服务提供了功能，但同时也遭受了教学质量、老师发音不准等来自用户的批评之声。

　　本月中旬，无忧英语宣布上线北美地区产品，该产品将依据北美地区的教材，并招募北美地区的老师，随着公司体量逐渐扩大，无忧英语开始有意识的提高自身的教学团队质量，不过这也将为其提出新的挑战。

　　付费用户人均贡献近 6 千

　　在生源上，F1 文件显示，从 2013 年到 2015 年，无忧英语的付费生源在持续增加，其中 active student（指上一年付费当年学习的付费用户）分别为 15200、35000、86500 名学生，paying student（指当年付费的用户）分别为 13900 名、28800 名、68500 名。

　　同时，付费用户的人均消费在提高，2013 年，无忧英语的付费用户人均消费 2600 元，到 2015 年，这一数字已经提升至 5200 元，今年第一季度，这一数字达到新高，为 5900 元。

　　截至今年 3 月 31 日，无忧英语的电话销售雇员数为 120 人，学生支持雇员数为 10 人，提供免费试用课程的老师雇员为 493 人，其中 485 人来自菲律宾，市场和品牌业务雇员为 108 人，技术和产品开发雇员 359 人，普通员工及行政人员为 497 人，其中 343 人在菲律宾。

　　管理层持股 24%

　　无忧英语的管理层和董事成员共 10 人，除了黄佳佳、舒婷、张礼明三位创始人外，还包括 CFO、CTO，以及来自投资机构的其他五位董事。

　　51Talk 于 2011 年 11 月正式上线，采用在线外教 1 对 1 的模式，同年 12 月获得徐小平的真格基金天使投资，2012 年获得 DCM 的 A 轮投资，2013 年完成B轮融资，其中小米 CEO 雷军旗下的顺为资本是其领投方，2014 年 10 月，获得红杉领投，顺为、DCM 跟投的C轮融资。

　　根据 F1 文件披露的信息，股权结构上，无忧英语创始人黄佳佳持股 16.8%，舒婷持股 7.2%，管理层合计持股 24%，无忧英语的投资机构中，DCM 持有股份为 24.1%，红杉资本持股 19.3%，顺为持股 15.3%，多玩（YY）持股 10.4%。另外无忧英语的境内实体公司持股 24%。

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