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一直亏损却上市？51Talk创始人说快盈亏平衡了

51 Talk 创始人黄佳佳

　　6 月 12 日，刚刚在美国纽交所成功上市的 51Talk，其创始人黄佳佳在上市成功缄默期结束后，接受国内媒体群访，对于为何选择赴美上市、融资额缩水、51Talk 未来发展、当前亏损不断扩大等外界关注的问题进行了回应。

　　“需要国际平台所以赴美上市”

　　由于今年一季度，美国证券交易市场没有科技公司上市，而去年以来，中概股也掀起私有化回归国内资本市场的潮流，因此，此次 51 Talk 为何选择赴美上市格外引人关注。

　　对此黄佳佳表示，选择美国资本市场主要因为 51Talk 需要一个更好的国际化平台，这对于外教老师的招募，对于整个平台都非常重要。

　　“其实去年有蛮多的中概股开始想要私有化的时候，我们非常坚定地选择了美国开始启动我们的美国 IPO，因为我们本质上是一个国际化的在线教育平台。

　　“我们的平台上除了有 10 万多个中国的学生以外，还有 6300 个外教老师，截止到今年的第一季度。外教老师的招募对于我们整个平台的重要性是非常重要的，我们希望有一个更好的国际化平台去支撑，帮助我们获得更加优秀的、更好的师资，然后去获得更多更好的学生。”

　　“可以看到我们今天在美国 IPO 之后，大量的老师在 Facebook、Twitter 上说，我们非常骄傲我们在这个平台上工作，我们要一起努力。大家对于品牌的认知会有很大的增强。非常感谢。”

　　“没有特别选择时机而是选择时代”

　　当前，全球经济普遍承压，51Talk 上市当天，标普 500 跌 0.91%，纳指跌 1.29% 创两个月最大单日跌幅。对仍处亏损的 51Talk 而言，当前并非最佳的资本市场窗口。

　　对此，黄佳佳认为，51Talk 选择这个时间点上市，“其实首先来讲我们并不是选择这个时间点，我们选择的是这个时代。”

　　尽管在线教育行业普遍认为目前行业仍处中前期，但在黄佳佳看来，51Talk 过去几年的快速成长让他相信中国的在线教育正处快速爆发期，“在线教育已经到了可以支撑一家真正的上市公司的时候了，我们看中了这个时代，我们愿意做在线教育时代的开拓者。”

　　黄佳佳还表示，当前资本市场仍非常保守，但事实上投资者对 51Talk 非常有信心，路演期间吸引了大批投资者。

　　“当前现金压力不大不需要融太多钱”

　　51Talk 上市发行价 19 美元，计划融资最高 1 亿美元，实际融资约 7240 万美元，其中 2000 万美元的基石投资由其早期投资人 DCM 和红杉认购（DCM1500 美元，红杉 500 美元）。51Talk 共发行 240 万股（ADS），首日交易换手 157 万股，收盘后市值 3.73 亿美元。

　　与最初计划相比，51Talk 实际融资金额有一定程度的缩水，51Talk 是否会产生股价被市场低估的担忧呢？

　　对于融资金额不如预期的问题，黄佳佳回应，“我们最开始公开递交的当时写的 1 亿美元，这只是一个默认的数值，它并不是一个确定的数值，只是说大致上，反正就是在这个范围上下”，并且由于“现在整个经营现金流情况非常好、健康的，上个季度基本上我们的经营现金流已经趋近于盈亏平衡了，并没有很大的现金压力，所以我们并不需要融那么多钱。”

　　而关于估值被低估的问题，他回应表示由于美国法律的相关要求不能对股价进行评论，但“我们只想讲我们现在在这个资本市场并不是那么好的时间点出来，是因为我们并不关心你的股价一时的波动、一时的市值，我们关心的是公司长远的价值，我们关心公司长远能够为用户、股东贡献的价值。我们其实并不是在选择这个时间，我们是在选择这个时代。”

　　“现金流已趋盈亏平衡”

　　根据 51Talk 递交的 F1 文件，当前 51Talk 亏损仍在扩大，而现金流也比较紧张，这两项财务指标使得 51Talk 上市并不被外界看好。

　　而从 2013 年至今，51Talk 融资 5800 万美元合人民币不到 4 亿，但累计亏损达到近 5.5 亿人民币，因此通过上市融资获得现金支撑对 51Talk 十分关键。

　　为此，黄佳佳针对现金流紧张的说法进行了解释：51Talk 的商业模式是预收款模式，所以收入分为现金收入和可确认收入，根据用户的客耗产生的可确认收入是有递延的。

　　“我们看到很多媒体会理解成用户没有上课，这个是不对的，因为现金收入，比如用户买了 6 个月的套餐，他需要花 6 个月消耗。所以基本上用户增长越快，现金收入跟可确认收入的差异越大。”

　　“现金收入和可确认收入的差异完全由发展速度决定。所以你可以看到在我们的财务上，我们有大量的递延收入产生。如果理解了这一点，如果你去看我们的现金流，我们整个的经营现金流是非常好的。就像我们刚刚讲到的，我们在第一季度的经营现金流实际上已经趋近于盈亏平衡了。”

　　对于亏损仍在加重的现状，黄佳佳表现乐观：我们第一季度的毛利已经达到 63.6%，这事实上已经是一个非常不错的毛利。并且这个毛利在未来还有增长的可能。即使你去看我们整个的亏损情况，我们在招股书里也披露了我们过去五个季度的费用是在逐季度下降的趋势，非常明显。

　　从趋势上看，51Talk 的推广收入比确实正在下降，从 2015 年第二季度到 2016 年第一季度，占费用大头的市场及销售费用与营收之比分别为 2.09（6697/3194）、1.9（8217/4308）、1.79（9913/5530）、1.3（9427/7219）。如果能在扩大规模的基础上提高客单价，并控制费用增长，理论上 51Talk 是可以在未来某个时间达到盈亏平衡临界点的。

　　但 51Talk 仍面临激烈的市场竞争，上市后，51Talk 需要在好看的财务数据与积极的市场拓展打法上做好平衡，这并不是一件容易的事。而当前在线教育仍旧处于培养用户群的阶段，51Talk 要获得持续增长，仍需在市场营销上有更多投入。

　　对意欲做在线教育领跑者的 51Talk 而言，要想持续给予资本市场信心，还需要付出更大努力。

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