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京东和亚马逊之间，仅仅隔着一封致股东信

　　国外一个专门用于 Buy Side 交流的网站，最近发布了一份 55 页的研报，以京东 GMV（Gross Merchandise Volume 商品交易总额）为切入点痛批京东，对方认为，持续亏损的京东股价被极度高估，电商普遍指标 GMV 对于京东毫无意义，同时 SidChoraria 也对京东的管理团队表示出不信任。

　　2016 年 3 月 1 日，京东集团发布了 2015 年第四季度及 2015 年全年业绩报告。财报显示，去年四季度，京东收入同比大涨 57%，至 546 亿元，好于其 47%-51% 的指引，也高于华尔街分析师的平均预计。同时，京东 2015Q4 的毛利率达到 14.3%，为历史最高点。同时，根据商务部今年 2 月 12 日公布的数据显示，2015 年全国网络零售交易额同比增长 33.3%。京东 GMV 增速 78%，超过行业增速 2 倍多。

　　虽然京东向投资者展示了一份亮眼的财报，不过，京东依然没能实现盈利。去年四季度，京东净亏损 76 亿元，较三季度 5.308 亿元的损失有所扩大。

　　有分析称，京东目前 50% 多是自营商品，自买自卖，赚取的是商品销售的差价。除去仓储、物流成本，利润微乎其微。加之一直在大肆兴建仓库、扩充配送队伍，所以京东投入太大，赚的是口碑，没有利润，如此来看便不难理解京东为何在一直亏损。

　　虽然京东为了盈利也开始从金融、广告、O2O 等方向入手。刘强东曾期望，京东金融未来十年内要撑起京东 70% 的利润。然而财报显示，京东亏损的主要业务，就是京东金融，京东到家等新业务，而且预计五年之内，这些新业务也无法为京东带来巨大盈利。

　　京东在各个领域的不佳表现惹来股东们的不满。数据显示，京东一季度股价重挫 18%，这导致了大股东老虎基金亏损了 22%。另外，在去年 8 月，京东也因为当月股价下挫 22%，直接导致了老虎基金损失了 7.4%。老虎基金在三个月后，果断“割肉”，减持京东 18% 的股票，10 亿美金买入亚马逊股票。

　　作为京东的对标企业、同样有着“不赚钱”逻辑的亚马逊似乎已经深得人心。有文章称，亚马逊只是不追求盈利，却从来没有肆无忌惮地亏损。

　　亚马逊将不盈利作为长期战略。具体来讲就是尽可能地扩大规模，不惜牺牲利润。这是典型的“top-line growth”战略。过去的十年是亚马逊快速增长的十年，营收的年均复合增长率达 29.1％。2014 财年，亚马逊营收已达 890 亿美元。

　　2004 年以来，亚马逊仅在 2012 年和 2014 年出现财年亏损，净亏损分别占当期营收的千分之一和千分之三，而某些中概公司净亏损动辄超过营收！

　　在不断优化、降低成本的同时亚马逊没有象其它美国公司那样攫取高额利润，而是以相对低的价格向市场提供产品及服务，尽可能地扩张规模。所以亚马逊的毛利润率一直低于 30%。

　　2010 年以来，亚马逊在研发和物流方面的投入规模不断扩大，基本上是可着毛利润花。于是报表上的“net income”总在微盈和微亏之间徘徊。把经营利润“吃光用尽”的模式曾倍受质疑，如今已收到贝索斯想要达到的效果：在电商领域一马当先并强有力地冲击着传统零售。在亚马逊的攻势下，百思买、巴诺书店已经回天无力。今天亚马逊的市值超越沃尔玛是历史性的，说明多数投资人终于认同了贝索斯的理念。

　　亚马逊虽然不追求盈利，甚至主动亏损，但贝索斯却非常重视现金流，他说“股票价值是未来现金流的现值，而不是未来盈利的现值。我们最终的财务指标，我最想达成的目标就是自由现金流。”（出自 2004 年致股东的信）

　　2015 年 Q1，亚马逊净利润只有 3500 万美元，经营活动净现金流为 4.98 亿美元。截止到 6 月 30 日的 12 个月中，亚马逊净亏损 1.88 亿美元，经营活动产生的净现金流入高达 89.8 亿美元，期未现金及等价物储备达 102.7 亿美元。充沛的经营现金流强有力地支持着对外扩张，截止到 2015 年 6 月 30 日亚马逊在过去 12 个月的投资活动净现金流出为 66.3 亿美元。

　　从亚马逊近些年的表现和布局看，亚马逊已不再是单纯的电子商务公司，从成立最开始的网上书店，到现在的发射火箭，还有机器人 kiva system，电子书 kindle ，智能音响 echo ，云计算，都是非常具有实用价值和技术壁垒的产物，这些都让市场愿意给出非常高的溢价和容忍度。很显然，亚马逊已经由当初的电子商务公司，成长为一家硕果累累的科技企业。

　　难怪，这份 55 页的研报声称，京东在技术储备和运营现金流上，远远落后落后于亚马逊，已经不具备对标的价值。甚至有业内人士分析称，如今两家企业能对标上的，恐怕只剩下电商这一项了。

　　然而，京东要向亚马逊学习的远不止这些。

京东和亚马逊之间，仅仅隔着一封致股东信

　　1994 年 7 月 5 日，亚马逊公司诞生。在成立的头三年里，借助互联网热潮，亚马逊受到资本市场追捧。1997 年 5 月 16 日，亚马逊顺利在纳斯达克上市，当时融资 5400 万美元，市值 4.3 亿美元，但贝索斯的经营方式后来却不被华尔街认可。然而，一惯我行我素的贝索斯却用自己独特的方式，成功说服了股东

　　1997 年，贝索斯第一次给股东写信。他强调，亚马逊注重长远价值，而当时许多公司都在极力追求满足股东的短期利益。信中提到指引亚马逊 18 年来发展最重要的核心战略，包括：“以创造长远价值为核心”、“专注于客户至上的理念”、“在最优化一般公认会计原则报表和最大化未来现金流二者之间，毫不犹豫选择后者”、“吸引并保留那些极具创造力的团队”、“配合快速增长的流量、销售、服务水平，努力扩大公司基础设施”、“领导的市场地位将带来更高的收入、更多的利润、更快的资金周转率、更高的资本回报率”。

　　这封信至今已有二十年的时间，互联网天翻地覆，期间还经历了 2000 年的互联网泡沫，然后现在看来，这篇文章的观念仍未过时。而且从 1997 年到 2014 年，贝索斯都有不间断地给股东写信。甚至为了让出版业读懂 Kindle，贝索斯还特意给股东写了一封标题为《发明的力量》的信，解释 Kindle 出版业务给图书作者和用户带来的好处。他指出，“这些创新性的大规模平台不是零和游戏，它们带来多赢局面，为开发者、企业、客户、作者和读者创造巨大的价值。”

　　业内有人士开玩笑称，京东和亚马逊之间，仅仅隔着一封致股东信。

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