赌徒的不甘心：仅仅2年半1200亿资产就灰飞烟没

2004年12月17日，对于刚刚年满40岁的唐万新来说，是一个刻骨铭心的日子。从这一天开始，他耗时十二年一手缔造的德隆系轰然倒塌，这个曾经资产超过1200亿元，横跨数十个行业、下属二百多家企业顷刻之间灰飞烟没。在德隆事件中，共有104人被拘押，84人被捕，最后被判处有期徒刑以上的人员达70余人。

1964年4月3日，唐万新出生于乌鲁木齐，父母是从四川万州支边去的援疆干部，姊妹六个，他是老小。1981年17岁的唐万新考入山东的一所石油学院，不过上了一年半后感觉与自己“理论物理科学家”和“发明家”理想相距甚远，于是退学重新参加高考，结果第二年的成绩达到了复旦大学物理系的录取线，可惜小个子的唐万新并没有入复旦招生老师的法眼，最后他只好在新疆本地的一所石油学院屈尊就读。

1985年2月，就读大二的唐万新又不安分了。一次他与即将毕业的师兄喝酒，临别时师兄送了他一张去广州白云山游玩的彩色照片，唐万新感到很新鲜。要知道，当时在乌鲁木齐还看不到真正的彩色照片，唐万新自己的”彩色“照片都是“照片馆的师傅用彩色笔在黑白照片上描出来的”。

回去后唐万新与宿舍几个同学一商量，大家都感觉“这里面有钱赚！”光石油学院1000多大学生的需求就不得了！唐万新决定再次退学。

没本钱怎么办？他就去找在新疆八一中学当化学老师的哥哥，大哥对家里最小的弟弟很疼爱，当即掏出400元“以后有需要再说”。唐万新拿着这400块钱拉了6个同学搞了一家“朋友彩扩社”，由于当时办不下来工商执照，这个彩扩社就挂在唐万新妈妈所在的单位市园林处下。

当时“朋友彩扩社”打出去的承诺就是”扩印照片价格1元一张，一个星期内交货。”胶卷收上后，唐万新打了个时间差，他自己坐飞机将胶卷带到广州冲洗，然后再飞回乌鲁木齐。不到半年后，刨去来回机票，竟然还赚了1万多块。要知道，那个时候，谁舍得个人掏钱坐飞机啊！

在校内站稳脚跟的唐万新决定将市场扩大到整个乌鲁木齐，他咬牙从广州花2000多块买了一台二手的冲洗机，折算下来每张彩照冲洗价格比去广州要便宜60%。同时，为扩大客源，他在乌鲁木齐的友好商场等20几个商店租了个小门脸，专门用于收胶卷。由于独此一份，短短两年时间，唐万新的“朋友彩扩社”竟然在乌鲁木齐市场占有率超过80%，获利超过60万元。在那个万元户都极其希罕的年代，60万元无疑是天文数字，20出头的唐万新第一次尝到了单干的甜头。

1988年以后，胶卷生意走下坡路后，唐万新决定转行。他先后承包过宾馆，卖过自行车锁、经销过卫星接收器、魔芋挂面，并搞过玉石云子加工厂、服装自选店等等，甚至跑到北京呆了一年多，在中关村卖了半年电脑，还在长安街销售过人造毛、搞过航空俱乐部，不过这十几个项目不但让他一分钱没赚到，反而欠下银行180万元债务，1990年唐万新还被工商银行起诉至法院。当时的合伙人张万军有点心灰意冷“干脆散伙回单位上班算了。”唐万新不干“大不了一死，必须往前走。”最后唐万新答应工商银行2年内还清债务，才躲过了牢狱之灾。

1991年，我国对新疆油田进行大开发，新疆周围好几个口岸都开始对周边国家开放，唐万新于是成立了科海开发公司，主要经销电脑。要说这哥们脑袋瓜子好使，他利用当时在中关村混社会认识的几个哥们，很快就以低价占领了乌鲁木齐，一度成为新疆最大的电脑散件供应商，先后拿下了新疆吐哈油田、新疆烟草公司两个大单，仅四通打印机在新疆就卖了将近1万台，一口气挣回来150万元。唐万新挣钱后的第一件事就是上门找工商银行还款。

1991年底，“杨百万”、“孙百万”等股市一夜暴富的故事传遍大江南北，唐万新判断“炒流通股本金不够，赚不到多少钱，但是不能流通的法人股存在巨大的套利机会。”的确，买卖法人股、职工股的一级半市场与当年倒腾胶卷异曲同工，都可以打个时间差。

于是1992年，唐万新从朋友老赵那里借了5万元，只身去到西安。当时西安汇集了东西南北中的各路一级半市场好手，唐万新先后吃下精密合金、西安民生、陕解放等十几家企业的法人股认购权，然后再卖给新疆的下家，每股赚钱0.5元到1.5元的差价。虽然不算太高，但是稳赚不赔，而且交易频次极高，有时候一个月倒手十几次“到1993年3月份，我就赚到了5000万元至7000万元”唐万新日后回忆。

有了7000万元打底，唐万新心里有了谱。他于1992年成立了新疆德隆国际实业总公司和乌鲁木齐德隆房地产公司，正式进军房地产，这是后来被称为“德隆系”唐氏事业的起点。

但是，搞房地产不仅周期长而且占压大量资金，而唐万新早年在银行还有欠款污点，无从借到款。怎么办？唐万新决定把重心转回资本市场。很快新疆金融租赁有限公司进入唐的视野，几番周折，他终于打通各种关节，参股新疆金融租赁，并在1994年承包了新疆金融租赁在武汉证券交易中心的席位。

武汉的一年多，精明的唐万新发现了交易中存在的漏洞，开始进行国债回购交易，分别向海南华银信托、中农信融得3亿元的巨资进行国债回购，并大赚5000万，唐万新第一次尝到大手笔豪赌的甜头。

有了新疆金融租赁这个融资平台，唐万新开始大手笔在一级半市场上淘金，他总能抢在第一时间飞到准备发行新股的公司的所在地，然后高价收购遗留问题股和内部职工股，等新股上市后在转手卖掉。在西安、上海从事的一级半市场业务前后让唐万新赚了近8亿，他觉得钱来得太快了，自信心很快膨胀起来。

不过，半年后的1995年就爆发了震惊中外的“327事件”，当时以中经开为代表的多方，与万国的管金生以及辽国发的高原兄弟为代表的空方，发生惨烈对决，这次残杀波及到唐万新，他在国债期货市场上被强行平仓，一天亏掉一个亿。

辛苦10年攒下的钱不用一天就可以赔进去，唐万新看到了股市存在的巨大风险，他决定放弃单纯靠金融的模式，而是采取“金融+实业“两条腿走路。唐万新开始潜下心来认真学习企业经营之道，那段时间，他几乎读遍了乌鲁木齐南门新华书店中的所有金融类、管理学书籍。当时的股市牛人马晓用手中的流通筹码抵押融资，同时继续大量收集流通股票，以至于几乎垄断界龙流通盘的操作手法也给唐万新留下深刻印象，唐万新决定放弃自己从零开始搞实业的老一套思路，而是动用资本的力量控股2-3家上市公司。

具体如何玩呢？唐万新总结出四部曲“以资本运作为杠杆，采用四两拨千斤的原理，通过层层并购，迅速取得产业整合的控制权和操作权”。

首先是选行业。整合的标准是行业具有全球市场的特点，市场规模不小于100亿元，所在企业具有相对竞争力而竞争对手又不太强大，行业集中度低。

其次是寻找要素突破口。当目标企业被购并整合之后，是可以降低采购成本？还是可以提升产品的议价能力？是采取技术领先还是销售至上？与其全面开花，不如单点突破。

第三就是杠杆收购。先选取标的进行并购，然后采取股票抵押，增发配股等方式进行杠杆收购，以强吞弱，达到提高行业集中度的目的。收购的方向一是行业的横向集中，二是产业的纵向整合。

最后是提高收益率。从供应链、组织架构、财务流程、风险控制、营销渠道、品牌提升、技术研发与引进等环节上，打造被收购企业的竞争力，并最终形成一整套可以复制的战略管理体系。

按照这套逻辑，唐万新选取了新疆屯河等三家马车，进行“产业整合”，具体的运作就是围绕杠杆收购，然后采取增发、担保、抵押、质押、信用等方式进行再融资，开展更大的并购。

1996年初，新疆屯河进入唐万新的视野，他通过一级半市场持有9%的股权，并在二级市场悄悄吸纳流通筹码。同年6月，德隆入主合金投资，此外，湘火炬也有70%的流通股筹码被唐万新吸纳。1997年-1998年，德隆以多家壳公司先后收购了新疆民航等几家公司持有的金新信托股权。从此，唐万新开始驾驶德隆这艘“帝国航母”巡行在政策和法律法规的边缘上。

湘火炬、新疆屯河、合金投资这三只股票也开始摇身一变成为超级牛股，最牛的2003年年底，三只股票的流通市值分别增长了37.34倍、26.71倍、26.70倍，总市值高达200多亿元。一时间，市面上大小庄家唯德隆马首是瞻。

为了给外界造成一个良好的形象，2001年8月，德隆邀请大批新闻媒体负责人赴新疆实地参观屯河番茄产业，将德隆刻画为民营企业代表，为民营企业寻求各种福利。唐万新的形象是专注于产业整合的实业家，以国际化、专业化路径探讨产业兴国之道的战略家。

当时一家报刊正在调查德隆“老三股”问题，唐万新请这家报刊的领导吃饭，他一再强调：“德隆是做实业的，不做二级市场，更不是庄家。”这家报刊的一个负责人接话：“既然德隆光明磊落，何不干脆公布‘老三股’的前100名流通股股东名单？这样岂不正可以取信于市场，取信于监管者？”顿时唐万新无从接话。

2002年11月，新疆德隆董事局主席、唐万新的大哥唐万里当选中华全国工商业联合会副主席，德隆“去草莽化”成就达到顶峰。2003年，唐氏兄弟位居《财富》杂志中国百富榜第25名，拥有财富19亿元。德隆旗下控制的五个上市公司其总流通市值超过200亿元。“再有3到5年，德隆将进入世界500强。”唐万新信心满满。

不过，为了在二级市场托住新疆屯河、合金投资、湘火炬的股价，唐万新不惜一切代价砸下巨金，资金链绷得非常紧。当时，德隆旗下的金新信托与客户签订的委托理财总余额就高达143亿元。而2001年二季度，金新信托有20多亿无法兑付，预计年底刚性兑付的资金缺口为41亿元。

2001年4月，德隆国际全体董事在杭州西湖宾馆开会，商量如何处置金新信托。其他人全部主张金新信托“破产”，惟唐万新一人坚持要“救”。最后他说服了德隆国际董事会，董事会最终通过了唐万新的策略：全员动员，以收购金融机构为第一急务。现在回过头来看，如果当时唐万新听大伙一席话，让金新信托倒掉，估计也不至于连累整个德隆帝国。

那么，为什么大家都听唐万新的？除了他本人长期在德隆内部形成的绝对权威，更有他本人的坚定信念。唐万新相信自己的商业逻辑“以上市公司为轴展开的产业链整合必然会创造商业奇迹，能够把火山变成金矿，所需要的只是时间，而为了赢得时间，委托理财集中持股绝不能垮掉。”

2001年10月-2004年4月，唐万新开始了长达两年半的救火，大部分工作就是部署德隆体系对于金融机构的收购，整合旗下金融机构的委托理财业务，实行集权控制、实现高效、规模宏大的融资计划。

唐万新曾一度差点控股深发展。2001年3月1日，德隆受让海通所持2500万深发展法人股，成为深发展第七大股东，只不过，从一开始，深发展的大股东就把德隆排除在潜在谈判对象之外。

2001年以前，德隆体系中的金融机构仅有新疆金融租赁、金新信托、新世纪金融租赁和德恒证券四家，自2002年初起即增加了恒信证券、中富证券、伊斯兰信托、南京国投等。至2004年4月危机爆发之时，德隆体系控股及参股的金融机构已达21家，实际控股了伊斯兰信托，南京大江国投、德恒证券等4个证券机构、3家商业银行。

由于布局隐密，代持安排结构复杂，有些甚至连文字根据都没有，大量信息都只存在于唐万新本人的大脑之中，德隆体系内除他一人无人知晓。业内人士都知道德隆是控盘坐庄，但很少有人知道德隆为三只“招牌股”所准备的股东账户就有24705个，而德隆控制的股东账户更多过40000个。当时，券商坐庄有两、三千个账户就了不得了。

所以，德隆被称为“江湖第一庄”。三驾马车之后，德隆还炒作过祁连山、亚华种业、人福科技、青岛双星、三峡水利等股票。在“无庄不欢”的那个年代，因为有了江湖老大的地位，德隆很少回避让市场知道其买了哪些股票，唐万新搞的大手笔的产业整合，更是让很多不合理的事情看上去非常合理。

也许，由于当时资本市场并没有合理的退出通道，唐万新只能带着德隆在一条不归路上狂奔。终于在2004年4月13日，不堪资金重负的德隆系在瞬间倒掉，三驾马车200亿的市值十余个跌停后成过眼云烟。

12年间，“德隆系”触角遍及23省市，光检察机关起诉案卷就达900本16万页。德隆系控股、参股企业有200家左右，负债340亿元，德隆系实业部分的负债高达230亿元。最后唐万新因非法吸收公众存款罪和操纵证券交易价格罪，被执行有期徒刑8年，并处罚金人民币40万元。

德隆这家曾是中国最大的民营企业，作为中国产融混业经营的先锋，虽然已经”风化”，但是依然有着“标本”的意义，而作为它的掌门人，唐万新在很多方面确实有其过人之处。

论产业布局，唐万新把吸钱的触角伸到了能伸到的每个领域，德隆在控制了ST中燕、重庆实业、天山股份、沱牌曲酒等多家上市公司之后，把产业链布局到水泥、娱乐、汽配、饮料等数十行业，并在2004年成为中国第一大民营企业集团；

论金融控股集团布局，德隆控股和参股了多家证券公司、信托公司、城市商业银行、金融租赁公司、保险公司，形成了门类齐备，金额庞大的金融帝国布局。

论经营模式创新，唐万新开创的“金融+实业“模式，是构建万亿产融一体化的基石。即便今天，投资银行圈所流行的各种投资、并购、整合套路，几乎都能看到他的烙印。

论事业规模，唐万新400元起家，从一家新疆边陲的小公司发展成为一个控制资产超过1200亿的金融和产业帝国，10年增长3亿倍。

论为人处世，唐万新笼络人心功夫堪称一绝。据说唐万新出狱以后，原德隆系旧部馈赠4亿余元用于其东山再起。当时唐万新对团队出手大方，某个投资并购项目完成之后，项目组人人奖励一部奔驰S600。

不过，无所不能的“能人”唐万新也用了五年的牢狱之灾再次印证了江湖那句老话“出来混，迟早是会还的！”

如今，重新赢得自由的唐万新，不知道是“廉颇老矣，尚能饭否？”还是继续做一条翻江倒海的过江龙？