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颓败的乐视股价曲线，和它的又一个危机之年

　　是的，33.75 元。

　　在周四，乐视股价不仅创出了 18 个月以来收盘价新低，而且令融创中国投资乐视之后贾跃亭“力争股价突破 100 元”的豪言越来越像个冷幽默。

　　莲花财经撰文指出，乐视股价此番下跌，与其第三大股东鑫根基金的疑似减持砸盘不无关系：“鑫根基金并没有太大的成本压力，那么还在持续减持，除了对乐视本身的不信任以外，鑫根基金与贾跃亭因为不合而分道扬镳可能既成事实。”

　　但我们发现，本周四的大跌绝不是偶然：2016 年，乐视股价全年累计跌 40%，2017 年从 1 月 16 日至今（也就是融创中国 168 亿元投资乐视后的首个复盘日），乐视股价不仅从未超过 40 元，还阴跌至 35 元，而这绝非两次简单的“鑫根减持”所能解释得通。

　　其实，乐视此轮股价大跌渊源有自——从去年下半年至今，除了业内综合排名第四位的乐视视频外，乐视的其它几大业务板块问题接连不断，投资者对乐视的业务也没有信心。

　　不信请看——

　　乐视致新。这项乐视最早介入、又有创新工场和富士康投资的硬件业务，在 2 月 27 日晚宣布了半年来的第三次涨价（前两次分别是 2016 年的 9 月和 11 月）。这并不奇怪，目前互联网电视行业迎来了价格普涨，除了乐视致新，小米也宣布的两次涨价（分别在 2017 年 1 月初和 2 月初），风行电视、微鲸电视涨价幅度也均在5-10%。在面板不断涨价的压力中，全行业前期以“牺牲利润换市场份额”的潜规则已走到尽头，最先承受不住的是销量最多、价格战最久的乐视致新。

　　虽然乐视致新是乐视目前非上市板块的最优质业务，但互联网电视政策风险极高：在 2014 年 6 月至 2016 年 9 月间，因为广电总局明令禁止，导致没有互联网电视播控牌照方敢于和乐视合作，乐视电视几乎是在没有播控牌照的“裸奔”状态下顶风售卖；乐视致新的债务也令人尴尬：上个月，其供应商兼债主信利电子以 7.2 亿元债转股的形式取得乐视致新 2.3438% 的股权；而乐视自去年 11 月遭遇资金链危机之后，乐视致新不得不开始考虑盈利，最新的消息是，乐视致新内部要求，在 2017 年实现 700 万-800 万台的销量并实现扭亏为盈，2018-2019 年实现大规模盈利。

　　在整个行业原材料不断涨价、视频行业不断寡头化的大背景中，乐视致新如愿以偿的变数还很多。

　　乐视移动。在过去三个月中，乐视移动遭遇了供应链紧张、售后维修延期等诸多问题。但更致命的可能是剧烈下滑的出货量，最近凤凰科技援引赛诺数据统计显示，在今年一月，乐视手机线上出货量仅 21 万台，约为第一名华为荣耀的十分之一。目前从供应链来看，因为三星影响，内存颗粒价格整体上扬，抵消了屏幕不涨价的利好，未来国产手机厂商的成本还将继续上涨，乐视手机自难幸免。

　　乐视手机成绩会不会继续下滑？很快，我们将看到 2 月的成绩了。

　　乐视移动与乐视致新都是烧钱的硬件部门，但不同之处在于，乐视致新可以通过内容变现，但乐视移动即便烧钱也拿不到行业第一，而且复杂的供应链和高出同行的返修率，令其几乎没有盈利希望。事实上，乐视移动与酷派两条业务线明显是重复建设，哪个决策者都不会容忍二者长期共存。业内早已流传乐视将弱化乃至彻底摒弃乐视移动，而保留酷派的消息，但靴子将于何时落地，还未可知。

　　乐视体育。2014 年 10 月，国务院出台的 46 号文件《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，引发国内体育产业大爆炸，不过乐视体育先于此前半年成立，也足够有眼光。遗憾的是，乐视体育正面临越来越多的问题。

　　2016 年 4 月，乐视体育宣布B轮融资 80 亿元，虽然体奥动力也是投资方之一，但在最近的亚足联和中超独家版权谈判中，它成为乐视体育放弃亚足联和中超版权后的最大受益方——在与乐视体育的合作破裂后，亚足联将亚冠联赛、世界杯预选赛以及亚洲杯的转播权一股脑卖给了体奥动力；而乐视体育放弃中超独家版权后，版权方体奥动力将之转卖给了 PPTV 和今日头条。

　　2016 年底，乐视体育雷振剑曾亲口向媒体表示，虽然不遗余力地购买内容，但他们在如何变现的问题阻力重重。如果算上此次放弃亚足联后给会员的半年会员补偿（半年约 300 元，官方在今年 1 月称有 300 万会员），乐视体育至少损失了 9 亿元会员收入。

　　乐视体育高管离职的消息也不绝于耳，最新的一则消息是，乐视体育总裁张志勇、COO 于航分别将于近期离职。乐视体育的相关人士表示，张志勇是乐视体育“少有的兼具战略眼光、管理能力和执行力的领导，但这种专注做事、不拍马屁的空降兵确实不好混……他的离职令人惋惜。”

　　这家疯狂融资、贪婪购买内容但不知道如何变现，高管又不断出走的公司，未来成长的烦恼可能远不止于此。

　　乐视汽车业务。近期乐视汽车非常低调，最令贾跃亭头痛的可能是他个人投资的法拉第未来（Faraday Future）。PingWest 品玩（微信 ID：wepingwest）曾深度报道过法拉第未来的种种不堪（【调查】乐视“超级汽车”法拉第工厂停工始末：幻象、泡沫、骗局和背后的推手），兹不赘述。贾跃亭的乐视帝国是否算“庞氏骗局”还有待论证，但法拉第未来却越来越像美国版“巴铁”。乐视官方保守估计，法拉第未来至少需要 100 亿元才能正式投产开卖，而最近，贾跃亭希望给法拉第未来再融资 10 亿美元。

　　问题是，由于政策因素影响，目前国内的钱几乎没有可能投向国外——也就是说，即便是 10 亿美元这个小小的愿望，贾跃亭也只能靠在国外找钱来圆梦了。

　　这样一家话题缠身，问题百出的公司，股价摇曳多姿也是情理之中了。

　　我们至少可以得到以下结论：

　　①本周四乐视股价大跌，固然属鑫根基金变脸砸盘，但世界上并没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨：从去年鑫根基金出资方、鑫根资本创始合伙人曾强与乐视创始人贾跃亭隔空喊话、恩断义绝之后，股价暴跌的种子就已埋下；

　　②周四鑫根砸盘固属事实，但要解释乐视网长久以来“股价阴跌”的现象，就必须从乐视实际业务入手来解读：融创中国入股之后，拿到钱的乐视致新，不仅又拿了信利电子 7.2 亿元，还需要通过涨价等手段实现盈利，至于未拿到钱的体育、汽车、移动等业务，依然缺钱缺到火烧眉毛，而且没有解决的希望。

　　乐视依然缺钱，且缺钱的业务多数在相当一段时间内盈利无望，进而拖累上市公司业绩。

　　③鑫根砸盘之后，是否会有机构持股方跟进抛售，引发踩踏？目前乐视股价下跌还未见底，为了提振信心，是否会祭出高管集体增持的大招？或者按惯例，乐视将在 3 月中旬发布 2016 年财报，预计表现尚佳的乐视视频的业务还可拉升股价，但远水难救近火，如果股价在财报发布之前继续阴跌，并触及贾跃亭股权质押的平仓线，事情就难以收拾了。

　　④根据同花顺财经的测算，乐视网触发警戒线的价格区间为 25.76 元-40.48 元，触发平仓线的价格区间为 22.54 元-35.42 元。平仓线一直是乐视的心病，一旦失守，以目前乐视捉襟见肘的资金状况，很难补足仓位。如此则意味着贾跃亭此前被质押的 5.07 亿股（占了他所持乐视网股份的 64.81%），将直接在市场上卖掉，那么贾跃亭手中所持乐视网的股份将降至 9.3%（占股 8.61% 的融创中国仍是第二大股东，但如果孙宏斌愿意，那他可以轻易控制乐视网）。

　　你买乐视股票了吗？