投资人:请用培养孩子的心态来看待新三板

对于新三板,有人赶上2015年上半年那一波高潮,就算借钱垫资入场也挣了不少钱;有人是在下半年股市即将大跌的时候进入,不是被割韭菜了就是一直被套至现在。于是,市场上常有两类针锋相对的观点:一类认为新三板没有流动性、无法体现价值,是个偌大的死鱼塘;另一类则认为新三板是注册制的开端,是中国版的纳斯达克,迟早会与上交所、深交所三足鼎立。金融界的学术争论持续发酵中……

今年不少券商内部撤掉或缩减新三板部门人员,让交易清冷的市场多了几份寒意,部分投资人也跟着心灰意冷了。经常有朋友问笔者“最近某个挂牌企业在定增,要不要投资,今年能不能挣到钱”,笔者几乎清一色地回复“不要投”。一来这些人都是非机构人士,并不懂如何判断企业;二来,他们都是抱着投机心理,想今天投进去,明天就蹭蹭上涨,后天就能抱回好收成。既然如此,还不如在二级市场上盯几个指标、买几只股票,运气好说不定还能遇上几个涨停板。

笔者并不是不看好新三板,相反,笔者一直认为新三板的机会非常大,专业的团队一定能在此掘到金子。但投机心理不适合投资新三板企业,新三板是机构投资者的市场,不应该追求“短平快”的投资理念,而是沉下心来,发现、发掘优质企业,然后用培养孩子的心态来孵化企业。当企业成长起来,即使那时的新三板仍然没有流动性,企业也将有很多方式进入其他资本市场,退出通道自然敞亮。这需要一个过程,所以想赚快钱,请离新三板远点,这儿并不适合!

对赌一直作为股权投资的重要风控方式,大到A股市场,小到A轮投资,处处都有对赌协议的影子,新三板市场也不例外。但A股企业间的对赌与新三板企业间的对赌绝对是两种截然不同的画风,投资人与A股企业签订对赌协议,除了把控风险,也觊觎企业对赌失败后的巨额补偿或资产补偿,毕竟上市公司都是有钱有势的主儿。

新三板企业则不然,身边有很多机构的朋友参与过挂牌企业定增,与企业签订了业绩对赌协议,谁料第二年或第三年企业因业绩下滑触发对赌条款。投资人并没有立刻要求执行对赌内容或者立即补偿,也不会真的让实际控制人丧失控股权,而是第一时间管理层沟通企业下一步该如何发展,如何扭转亏损的局面,此时投资人与企业是在同一战线,而不是像A股市场上的针锋相对。道理很简单,新三板企业大多数是初创型或成长性企业,没有多少实实在在的资产,若是执意要执行对赌条款,反而是把企业逼上绝路,逼上绝路后,企业家一甩手不干了,你们投资人接盘吧。彼时,企业可能变成一文不值的烂壳子。

2015年点点客与上海艾慧信投资公司一起投资了新三板企业道拓医药2000万元,当时道拓医药业绩对赌承诺:2015年底净利润650万,2016年底净利润800万,结果2015年实际净利润仅457万,2016年实际净利润为-867万,至今仍陷入亏损状态。两投资公司通过与道拓医药的管理层沟通谈判后,降低了原有的补偿方式,补偿款分成立即支付(15%)和未来支付(85%)两种方式,立即支付中仅需支付少量现金和股权。为鼓励企业快速进入正轨,未来支付方式中设置了业绩激励、估值等方面豁免条件,企业一旦达到相应的业绩标准,就可以豁免偿付补偿款。这样一来,企业不会有太大损失,还能继续常规运营,扭亏转盈的概率大大增加,投资人的投资风险相应降低。

这种温和的对赌解决方式,反映了A股市场与新三板市场投资人的不同投资理念和心态。新三板孵化式的投资更像培养一个孩子,当你选择它的时候,你觉得这个孩子有潜力,尽管有潜力也是在成长期,受内外部环境影响偏离方向难免会发生,此时需要投资人与企业并肩作战,让企业成长起来,才可能实现双赢的局面。

新三板市场的出现,让越来越多的VC与PE勇于在项目前期开始投资,据不完全统计,2016年VC与PE退出案例中通过新三板退出的分别占61.5%和71.4%。但相比于A股华丽的估值,投资人更希望企业能够冲出新三板、走向IPO,当然企业本身也怀着登陆A股一夜暴富的梦想。

从去年开始,IPO整体速度加快,部分指标略有放松,如3000万净利润线。去年共有10家三年年均净利润低于3000万的企业成功过会,今年又有2家幸运儿——杭州园林设计院和广东新劲刚新材料科技公司成功过会。看来A股市场也敞开思路,不想错失有潜力的宝宝们!这种市场态势下,提振了很多新三板企业奔往IPO的信心,据统计,截止2017年8月16日,共有537家挂牌公司公告上市辅导,有150余家挂牌企业已处于IPO排队中,今年已有12家挂牌企业成功过会,拿到IPO大赛的入场券。

作为这12家已过会企业的投资人,是不是都露出老父亲一般的笑容!从初始投资到坚持到上市这一步,是非常不容易的过程。这12家企业的上市之路几乎都是一波三折,新天药业因IPO暂停等原因两次提交材料,光莆电子因材料不齐中止审查,凯伦建材遭暂缓表决后三个月才重新上会通过……耗时长、政策多变、风险大,这需要企业有强大的实力、耐力和抗挫力,没点真本事确实不能在IPO的路上混。

反观,当前新三板挂牌企业11000多家,12家成功IPO的企业占比仅为千分之一,这样的成功率让投资人非常挠头。不少企业为了给投资人一个上市预期,刚在股转系统挂牌后就公告要上市辅导,看似是一颗定心丸,但恰恰反映了企业与投资人背后的躁动,没有做好准备的上市几乎很难成功。

既然上市这么难,并购也是条好出路,尤其是被上市公司并购。数据显示,截至7月底,今年A股上市公司发布或实施了112起对新三板挂牌企业的并购,较去年同期增长近92%。新三板公司被上市公司并购的资金额近436亿元。这样的结果,投资人同样满意,独立上市太过辛苦,把孩子嫁给上市公司也能获得不少“彩礼”,何乐而不为呢!

因为投资失利,市场上很多人都在抱怨,新三板缺少流动性、投资门槛过高、大宗交易制度和竞价交易制度缺失、做市商垄断……总之,没有A股市场畅通的退出通道和华丽的市值,所以很多优质企业开始流失,很多投资人表示失望。但你忘了,从来没有人说新三板是个成熟的市场,它也是个孩子,也在成长中。

新三板在2012年前一直默默无闻,2013年1月全国股转系统正式揭牌,2013年6月国务院明确全国股转系统试点扩大到全国,新三板的名字渐渐走进中小企业身边。2014年8月引入做市商制度,2016年6月引入分层制度,2016年12月新三板挂牌企业数量破万家……新三板正在一步步成长中,总市值已突破5万亿。

股转系统谢庚董事长近日在“新三板市场建设媒体通气会”明确指出,“新三板已成为全球上市(挂牌)企业数量最多的证券交易场所,其中中小微企业占比达94%;行业覆盖从初期的12个行业大类发展至覆盖全部89个行业大类;地域覆盖从四个高新园区扩大至境内所有省域,地级市覆盖也超过了90%”。这样行业渗透率和区域渗透率绝对是资本市场的一个奇迹!

我们不能否认新三板给中小企业带来前所未有的价值,也不能无视新三板成长阶段的不足与缺失,一个正在发展的事物本该遵循这样的规律,若是一下子达到纳斯达克或是A股是水平反而令人惶恐,就像我们不敢吃速成鸡一样。

结语:

一切都要一步一步来,稳扎稳打,成长是需要时间和代价,所以要用培养孩子一样心态来看待新三板市场和挂牌企业,切莫操之过急。如此,中小企业才能收获一个真正的资本春天!

PS:如果您想和业内技术大牛交流的话,请加qq群(527933790)或者关注微信公众 号(AskHarries),谢谢!

转载请注明原文出处:Harries Blog™ » 投资人:请用培养孩子的心态来看待新三板

赞 (0)

分享到:更多 ()

评论 0

  • 昵称 (必填)
  • 邮箱 (必填)
  • 网址