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影视小镇会成为华谊兄弟的一张新王牌吗？

对于实景娱乐板块能给华谊兄弟带来多大利润，目前多数市场人士持观望态度。

11月的苏州，天气转冷。从苏州北地铁站打车行驶16公里才能到达阳澄湖畔的苏州华谊影城。

如果不出意外，这里将是华谊兄弟（300027.SZ）自两年前涉足影视实景娱乐业务后开业的第二座影城。品牌授权与实景娱乐业务正在成为这家最早登陆创业板的影视公司眼下最为看重的收入来源之一。数据显示，该板块前三季度营业收入3.61亿元，较上年同期相比增长204.60%。

界面新闻记者在现场看到，苏州华谊影城已经初具模样，但还未完工。“明年3月27日必须交付，听说下了死命令，好像已经延期过了一次。”一位工作人员告诉界面新闻记者。

华谊兄弟内部人士也证实，“海口的已经开业两年多了，现在一直在继续补充街区。苏州是下一个要开业的，另外长沙、西昌、郑州、南京等项目陆续进入在建状态，至于具体什么时间开业还在商定中。”

按照华谊兄弟的解释，品牌授权与实景娱乐板块，是依托 “华谊兄弟”品牌价值及丰富的影视作版权储备，优选核心区位，结合地方特色文化建造覆盖全国主要城市的影视旅实景项目。换而言之，即影视小镇。随着多个地区影视小镇项目的启动，华谊兄弟的这项业务进入了快速运转期。

不过，这项业务真的会为业绩陷入困境的华谊兄弟带来转机吗？

苏州华谊影城占地约63万平方米，园区规划主要分为两部分，影视基地以及影视乐园。其中，影视基地主要是为拍摄电影等而搭建的布景，目前正有一部电影在基地内拍摄。据工作人员介绍，这部电影导演是管虎，王中磊等公司高层也会时常来现场参与工作。“来来往往会看到些明星。”现场的工作人员告诉界面新闻。

另一部分则是包含五大主题的影视乐园。据介绍，苏州华谊影城的五大主题分别为“星光大道”“集结号”“太极”“通天帝国”以及“非诚勿扰”。上述工作人员介绍，“会和迪士尼比较像，每个主题都会有各自演职人员和道具。”

根据当地工作人员透露，苏州华谊影城开业后的门票价格定在300元左右，预计每年吸引300万人次左右的游客。

从门票定价以及游客量预测来看，华谊兄弟对即将开业的苏州华谊影城寄予厚望。

目前，华谊兄弟旗下的子公司以及联营企业中，涉及实景娱乐产业的资产有三家，分别是华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司（下称天津实景娱乐公司）、海南观澜湖华谊冯小刚文化旅游实业有限公司（下称海南观澜湖旅游公司）以及华谊影城（苏州）有限公司（下称苏州华谊影城）。其中，天津实景娱乐公是华谊兄弟集团内负责实景娱乐板块的主体公司。至于海南和苏州的两家公司，则是负责当地项目运营的项目公司。

天津实景娱乐公司作为实景娱乐板块的运营主体，主要通过参股项目公司方式参与影城的运营建设。天津实景娱乐公司是上市公司的并表子公司，华谊兄弟持有其54%的股权。

今年1月起，天津实景娱乐公司陆续参与投资了华谊兄弟（长沙）电影文化城有限公司、华谊兄弟（济南）电影城投资开发有限公司、凉山华谊兄弟电影小镇有限公司、南京华谊上秦淮文化产业发展有限公司以及武汉恒谊电影文化有限公司五家当地项目管理公司，持股比例分别在1%至10%不等。可以发现，华谊兄弟参与设立的各地影城，主要的合作方均为当地的旅游开发或者房地产企业。

海南观澜湖旅游公司以及苏州华谊影城，则是项目运营公司。华谊兄弟间接持有海南观澜湖旅游公司以及苏州华谊影城股权18.9%以及11.57%。根据天眼查的数据进一步披露，苏州华谊影城的股东方即天津实景娱乐公司。也就是说，界面新闻实地采访的苏州影城，也是天津实景娱乐公司旗下子公司。只是持股比例不同导致了披露内容的不同。

与当地地产、文旅企业的合作形式，决定了华谊兄弟旗下的实景娱乐项目公司走的并非重资产模式。根据半年报披露，天津实景娱乐公司总资产6.45亿元，净资产4.25亿元；海南观澜湖旅游公司净资产为2.49亿元。

值得注意的是，苏州华谊影城净资产规模比较大，达到10.15亿元。

“主要还是持股比例方面的原因，因为天津实景娱乐公司走的是轻资产模式，而且对于旗下公司持股比例都低于10%，因此并表的资产规模不会很大。但是苏州和海南的两家企业都是联营企业，需要就持股比例确认长期股权投资，所以披露的资产规模会比较大。“一位长期跟踪华谊兄弟的财务人士告诉界面新闻其中的差异。

从利润贡献来看，天津实景娱乐有限公司的收入尚处于起步阶段。截至6月30日，天津实景娱乐有限公司实现收入6.04亿元，盈利2844万元。而另两家联营企业尚处于亏损状态。对于收入的来源，接近华谊兄弟的人员对界面新闻记者表示，主要还是品牌娱乐授权带来的收入。“天津实景娱乐有限公司成立的项目公司，在成立之后需要向天津实景娱乐有限公司缴纳一部分的品牌授权费。公司投资的影视小镇虽然还没有开业，但是依然构成了前期的收入和利润。而一旦开业，会就持股比例进行分红，华谊兄弟也以此来获得收入。“

实景娱乐板块对于眼下华谊兄弟的重要程度不言而喻。

华谊兄弟今年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.01亿元，虽然其业绩并不难看，但这主要依靠的是投资收益，而不是影视主业。这家公司虽然也通过不断出品电影，来证明自己还是一家影视剧公司。但这一过程却相当艰辛，观众的口味已经越来越不好掌握。

华谊兄弟出品的电影，从《罗曼蒂克消亡史》到《我不是潘金莲》，部部都是大牌云集吸足眼球，但就票房而言却难言乐观。《罗曼蒂克消亡史》票房1.6亿元；《我不是潘金莲》票房4.86亿元，都不是爆款。根据财报披露，2017第四季度预计有华谊兄弟出品的《引爆者》《前任攻略3》等多部影片陆续上映；2018年也会有《狄仁杰之四大天王》《八佰》《阴阳师》等多部大IP投入制作并陆续上线。这些作品会对公司业绩带来多大影响，现在还是未知。

影视剧方面的失落自然会让华谊兄弟另寻它路。今年，华谊兄弟频频出售旗下资产并实现利润。6月12日，华谊兄弟以6.47亿元，转让其持有的控股子公司广州银汉科技有限公司25.88%的股权，过去四年内收益超过100%。7月27日，华谊兄弟进一步出售北京掌趣科技股份有限公司0.98%的股份，套现达到1.93亿元。而持股比例也进一步下降至0.42%。

一家基金的投资总监笑言 “华谊兄弟现在已经成为投资公司了”。

但是，出售资产并非长久之计。华谊兄弟目前账上45.63亿元的长期股权投资中，包括21.44亿元北京英雄互娱科技股份有限公司股权投资，6.25亿元广州银汉科技有限公司股权投资。华谊兄弟可继续减持并获得收益的控股公司并不多了。

但寄予厚望的实景娱乐板块能给华谊兄弟带来多大利润呢？对此，目前多数市场人士还处于前期的观望态度。

一位私募合伙人在接受界面新闻采访时表示，“现在并不能够清楚地看到这些影视小镇们未来能给整个上市公司带来什么价值上的帮助。如果公司主业是内容的制作发行，那小镇的投资回报相比来说时间会比较长，到底能带来多少IP的互动收益，真的需要市场检验。”

特别是与地产、旅游公司的合作模式，更值得进一步讨论。上述私募合伙人对界面新闻记者介绍，目前影视内容方面的公司要成立影视小镇，与地产公司一同合作的模式并不少见。“地产公司的诉求很简单，有了IP内容的保驾护航，获得的投资回报会更稳健。另外小镇还会获得当地政府一些税收返还等方面的政府扶持，这样内容方的资产模式就不会过重。”

但是有一点需要明确的是，当地政府对于税收的优惠或许会随着招商引资的完善而逐渐减少。上海研究院研究员、产业经济项目首席专家李萌博士对界面新闻表示，未来利用税收返还来招商的模式或许会有所改变。“国务院62号文，就是关于规范各地招商引资工作的强调内容，目的就是要改变现有的一种招商方式。过去有的地区会有情况，什么都还没有产生出来，政府已经答应协议里面明确给予税收返还。未来可能的是会针对那些做得比较出色和优秀的机构企业或者人才，当地政府会给予比以前力度更大的奖励，这种方式就是国家所倡导的。”

影视小镇的成立，其本质都是追求全新赢利点和业务增长点。华谊兄弟的财技也相当高明，在影视小镇尚未开业盈利之时，利用自身的内容品牌与地产、旅游公司进行合作，10%的持股比例也使得前期项目的亏损不影响上市公司业绩。此外，品牌授权费用还将为华谊兄弟带来收入和利润。

但这些收入和利润目前来看只是杯水车薪，华谊兄弟希望依靠品牌授权与实景娱乐板块翻身，还需要时间。

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