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港交所将允许同股不同权：我们错过的幸福，都要弥补回来

“我们无意改变任何投资者对于这类多元化公司的既定喜好，我们只是想把上市的大门再开得大一点，给投资者和市场的选择再多一些，因为不想把非常有发展前景的新经济公司关在门外。”

——港交所行政总裁李小加

港交所在今日收盘之后，放了两个大招。

一是根据之前的咨询文件修改了一些创业板和主板的上市规则，主要内容是将创业板的上市要求往上提升，和主板的上市要求更加接近。然后将创业板定位于独立市场为中小企业服务，并取消创业板转主板的简化申请程序，这样就可以避免很多企业把创业板上市作为转主板的“踏脚石”。

这个修改很重要，因为这样一来，未来香港创业板中的上市公司质量将更高，不再像以前一样死气沉沉，食之无味，改革值得叫好。但这第一个大招，还不是这次改革的主角。

主要的大招是拓宽香港上市制度拟定发展方向，目前主要是两方面：

港交所总裁李小加评价这次改革是

这次港交所的大招其实是今年6月份港交所刊发的《有关建议设立创新板的框架咨询文件》的咨询总结。

主要的咨询结果如下：

● 回应人士支持香港市场多元化发展，尤其是吸引更多新兴产业及创新型公司发行人来港上市的措施。
● 市场大力支持容许尚未有盈利的公司在香港上市，但不太赞成让该等发行人享有较为宽松的首次上市条件。
● 绝大部分回应意见都视不同投票权架构为关乎竞争力的议题，故大多支持容许不同投票权架构公司在香港上市，前提是须对该等公司施加规定，为股东提供适当的保障。
● 对于已在纽约证券交易所及纳斯达克证券市场上市、合规纪录良好而拟在香港第二上市的公司，回应意见普遍支持该等公司可豁免严格遵守香港提供相等水平保障的要求，包括以大中华为业务重心或 / 及采用不同投票权架构的公司。大部分回应人士甚至表示，对于在美国以外的其他司法权区上市的公司，我们应研究给予类似豁免。
● 大部分回应人士均支持设立创新板以拓宽香港上市渠道，但多数人更倾向一个较简单的上市架构，即接纳创新型公司发行人在主板上市。

也正是基于这样的咨询结果，港交所决定拓宽上市制度，并将在《主板规则》增加两个章节，就是上面提到的和的大招。

具体来说，不同投票权架构公司的预期最低市值须达 100亿元，如果市值低于400亿元，则上市前一个完整财务年度要有 10亿元收入的较高收入测试。

另外没有收入的生物科技公司如果根据未来的新规则来上市，可能最低市值需要达到 15亿元。之所以港交所会选取生物科技公司作为拓宽市场准入给初创公司的第一步，是因为生物科技公司的业务活动很多是受到监管的，比如新药需要CFDA的审批，需要各种临床阶段的测试，这样即使没有收入或者没有盈利，仍然可以给投资者提供一个对公司估值的参考框架。而且，处於未有收入的发展阶段而又寻求上市的公司中，大部分都是生物科技公司。

此外，港交所建议设立新的第二上市渠道，吸引业务成熟、至少过去两年在合资格交易所上市并有良好合规纪录、及在香港第二上市时预期市值最少100亿港元的新兴及创新产业发行人来港。

后续联交所会落实这些建议的方案细节，同时他们也已经开始草拟具体条文，联交所拟先与权益人进行讨论、听取各方意见后，之后会就详细建议方案及建议修订《上市规则》进行正式谘询。联交所预期本咨询总结刊发后不久便可展开讨论，希望可於2018年第一季就《上市规则》的建议修订进行正式咨询。

至于市场的影响，我们看一下16年2月美国上市的一家中国医药公司，，这是一家专注于癌症治疗的创新型分子靶向和肿瘤免疫药物的公司，这也是一家几乎没有收入的生物制药公司，并且每年研发烧掉数亿元的公司。

种就是典型的港交所要争取的生物科技公司，公司虽然鲜有收入，烧钱无数，但是因为研发推进顺利，又和美国生物制药公司新基签了一项资产置换和投资合作，同样会受到资本市场青睐，股价表现亮丽，今年股价翻了好几倍，目前市值已经接近50亿美元。

港交所将允许同股不同权：我们错过的幸福，都要弥补回来