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32家金融机构排队IPO，人保归A最快上半年挂牌

（来源：华夏时报；作者：胡金华；原文标题：32家金融机构排队IPO，人保归A最快上半年挂牌）

华夏时报记者胡金华上海报道

随着证监会发行IPO的速度越来越快，如果不出意外，中国人保回归A股也或将在今年上半年完成。

1月19日，《华夏时报》记者查阅证监会官方网站时发现，银行、券商等金融股正密集排队上市，剔除2018年一开年上市的3家公司，A股2018年处于排队状态的还有32家金融机构，而排名第17位且已经得到反馈的中国人保是唯一一家保险股，也将会是融资规模最高的一家金融机构。

“从去年5月中国人保在港交所发布A股上市方案，到9月份得到证监会、保监会两大监管层的受理和批复，到现在得到证监会反馈，说明人保距离A股IPO又进了一大步。根据一般的流程，主板上市的企业已经得到反馈的，到预披露更新、发审委通过，再到上市快的话2-4个月，这也意味着照此节奏，人保能够在今年上半年完成上市。”1月18日，一位不愿具名的券商分析师接受《华夏时报》记者采访时透露。

而据记者了解，本次人保整体回归担任保荐人的是中金公司和安信证券两家机构。

在32家今年计划上市的金融机构中，根据已经公布的方案，中国人保的融资规模超过百亿，远超一众农商行、城商行以及券商、资管公司。

去年9月27日，中国人保发布公告称证监会已经受理其发行A股的材料。彼时业界就预计，人保至多发行45.99亿股A股。参照H股股价，则至少融资120亿元-140亿元人民币，而截止到2018年1月17日收盘，中国人保报收4.37港元/股。

“中国人保既然已经得到证监会的反馈，说明A股最难迈的一道坎已经跨过去了，接下来就是落实证监会的反馈意见。从受理到反馈，中国人保用了4个多月时间，尤其作为一只超级大盘蓝筹股，算是非常快的。如果反馈意见中的一些事项得到落实，那么人保接下来上市就会顺畅很多。”1月19日，一位接近中国人保的内部人士透露。

不过，在诸多保荐机构看来，尤其是主板上市公司，要落实反馈意见是非常紧要的一步，为尽快推进上市，各中介机构和发行人需要全力配合，保荐机构充当组织者和协调人的角色。

“我们之前过会的一个创业板项目，在收到反馈意见的第二天就组织发行人、审计机构、律所，包括公关公司紧急开会三小时，将问题逐句、逐段分解，然后进行分工。在后续各自补充核查和补充信息的过程中，还多次组织讨论。对于拟上市国企而言，工作强度会更大。”上海一家券商投行部首席保荐人张宇（化名）告诉记者。

不过对于市场而言，人保回归最敏感的点也就在于发行股本和融资规模。人保集团能否募资百亿以上，还是未知数。

在张宇看来，以近两年已经发行的可以类比的金融机构IPO募资情况为对标，发行量打折似乎成为近年来上市金融机构的惯例。与人保集团情况相似的银河证券，也是由于A+H同步上市失败后，选择先H股后归A股的方式。其A股于2017年1月23日挂牌交易，计划发行A股数量约为16.94亿股，但IPO实际仅为6亿股，比申报稿减少了六成有余。融资规模也从此前的百亿量级缩减为40亿左右。

“同样，张家港行、上海银行、江苏银行、中原证券等近两年来IPO的金融机构，大部分皆大幅调整了其发行规模，与其顶格发行规模相比，皆有三至八成的折扣。按照监管层的方针，巨额融资的IPO都是按照审慎原则进行，如果想要尽早完成IPO，缩减融资规模是有效的途径。人保最终发行规模也要依据其发行时的监管口径以及市场容纳情况再定。这也是人保获得已反馈意见之后最终要敲定的难题。”张宇称。

数十亿的发行规模对于人保而言，尤其在保险股已经被大幅拉升的情况下，显然太少，但是只要能顺利上市，相比于那些中小银行和券商，人保都将成为今年A股最大的IPO。

“从去年5月份人保确定回归计划，A股市场的保险股就开始启动上涨模式。中国平安月线实现九连阳，股价翻番，总市值达到1.4万亿；中国人寿股价涨幅也达到40%；中国太保股价也接近翻倍，保险股的市盈率达到20倍以上。这难道不是巧合吗？虽然人保回归A股的发行价，最终取决于自身的业绩以及H股的股价参照，但是毫无疑问，保险股的集体拉升为人保IPO打开了一个好的时间窗口。”1月19日，一位匿名保险行业内人士分析称。

在港股市场，甚至有人已经给出人保A股发行价8元的“狂言”。

“若按照8元发行价，那么人保A股首次募资则达到400多亿元，这并不可能。以近期人保H股的股价折算人民币，也就3.2元/股左右，动态市盈率在10.43倍；但是人保集团目前最主要的业务是产险，在港股市场还有人保旗下的中国财险股票，目前股价在16港元左右，动态市盈率为11.24倍。A股保险股的整体市盈率则在24倍左右，互相参照，对于人保的发行价定价颇有为难。”1月19日，香港一家投行人士表示。

值得关注的是，香港恒指近期涨势如虹，从中国人保的股价来看，也在9个月时间内涨了30%，虽然没有A股保险板块涨幅巨大，不过与股价底部相比，也有了不小的涨幅。

“假如接下来两地资本市场向好，保险股打开第二波上涨空间，那么中国人保可以在保持融资总规模的前提下，获得超募；如果A股市场依然保持着二八格局，即以大盘蓝筹股上涨稳定指数，那么保险股算是中流砥柱，接下来的时间窗口对于人保IPO是有利的。”前述香港投行人士称。

有市场人士表示，A股今年等待的将是一只高达千亿的保险大盘股回归，或许市场会迎来一场盛宴，但也有可能是一根稻草。

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