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华米科技赴美IPO，“去小米化”收效甚微或成隐患

北京时间1月14日，小米生态链公司华米科技向美国证券交易委员会（SEC）正式提交IPO招股书。

招股书中显示，华米科技拟最高筹资额为1.5亿美元，在纳斯达克全球市场板块上市，股票代码为“HMI”。招股书披露了公司高管及股份分配情况，其中公司董事长兼CEO黄汪持股7322.3880万份，占比39.4%，目前暂未透露首次公开招股的发行价格区间及股票发行数量。

华米科技作为小米生态链的一员，此前主要生产智能手环、手表及智能体重秤等科技产品，是小米在可穿戴设备方面最重要的合作伙伴。市场调查机构 IDC 公布的 2017 年第三季度数据显示，小米手环累计出货量超过 3000 万个。

然而，作为小米系的华米科技，一直受制于小米而难以独立发展。其实在2016年小米手环2热销背后，小米手环生产企业华米科技也加速了去小米化的速度。其推出了自有品牌AMAZFIT的手环和手表等系列产品，希望通过蹭小米手环的热度将自有品牌做好。不过，事与愿违，到目前来看，AMAZFIT产品的销量依旧大不如小米。

对于此次IPO，1月17日《中国经营报》记者前往华米科技所在中关村软件园采访，被该公司前台人员阻止，并告知将有相关负责人联系记者。但截至发稿，未获得联系。

根据SEC公布的招股说明书显示，华米科技2017年前三季度营收为12.96亿元，净利润为9537万元。2016年同期营收为9.43亿元，全年营收15.56亿元，同期亏损1904万元，全年净利润2394万元。此外，2017年第三季度营收4.74亿元，同比增长27%，但环比下降3%。

股东方面，招股说明书显示，黄汪持股为39.4%，为华米科技第一单一大股东；顺为资本持股20.4%，为第二大股东；小米旗下基金People Better limited持股为19.3%，雷军所控制企业持股39.7%，高于黄汪。

公开资料显示，2013年12月27日，华米科技由小米公司和合肥华恒电子联合成立，致力于智能可穿戴设备。2014年，华米科技再获雷军和顺为资本的B轮融资，融资额为3500万美元，由高榕资本领投，晨兴资本、红杉、顺为跟投。在市面上常见的小米手环、小米体重秤皆出自华米科技之手。除此之外，华米科技还推出了自主品牌华米AMAZFIT运动手表系列产品和AMAZFIT Oclean one智能牙刷系列产品。

虽然财报数据中规中矩，但是高度依赖小米依旧是华米科技的致命伤。招股说明书显示，来自小米手环等小米相关产品在华米科技占比中有很大比重， 2017年前三个季度，来自小米手环等小米系产品在华米科技中贡献的营收为10.68亿元，占比达82.4%。同期，来自华米自有品牌的产品营收为3423万元，占比为17.6%。

在“风险说明”中，华米科技也写到，小米是其最重要的客户和分销渠道。华米科技与小米的关系恶化或小米可穿戴产品销售减少可能对华米的经营业绩造成重大不利影响。

中国电子商务研究中心主任曹磊在接受本报记者采访时表示：“从披露财报数据来看，虽然华米科技的产品和品牌度正在努力实现多元化，但是因小米所得收入占比过高，去小米化并不成功。小米作为他的股东、品牌输出和产业链合作商、投资方，同时也是最大的销售渠道，对华米科技控制力太大，华米科技话语权太弱是IPO的隐患。”

在2014年推出时尚品牌AMAZFIT之后，华米便展开了营销攻势，借助明星效应，并与各种时装周拉上关系，试图打通娱乐时尚圈的大门。华米在2015年底启动了设计师时尚生态圈计划，邀请设计师为AMAZFIT设计产品，并开启了淘宝众筹。根据规划，AMAZFIT品牌将在未来3年内投入巨资，打造“科技+时尚”的设计师平台，建立满足粉丝们个性化订制需求的设计师生态圈。

华米科技也讲到商业化的重要性。“如果我们未能及时地开发新产品、服务和技术并将其商业化，我们的经营业绩可能会受到重大不利影响。”华米科技称，未来的增长主要取决于是否能够及时开发和引进新一代的产品线和新型的智能可穿戴技术，并提供更强的功能和增值服务。也就是说，华米意图在自主创新和自有品牌经营上下更大功夫。

不过，理想很丰满，但现实却比较骨感。在脱离小米品牌的光环之后，AMAZFIT手环并没有复制小米手环的成功。根据招股书数据显示，2017年1~9月，AMAZFIT销量为1166万台，《中国经营报》记者在京东平台上看到，小米手环2代已经有10万+的评价，针对儿童手表设计的米兔儿童电话手表的评价数量为5.5万+；而AMAZFIT销量最好的是米动手表青春版，评价为2.7万+，然后是月霜智能手环，评价数量1.8万+。

不仅如此，小米手环目前高企的销量，也让华米科技寄希望通过可穿戴行业超过小米成为不可能。据国外媒体报道，市场研究机构IDC发布的报告表明，2017年三季度全球可穿戴设备出货2630万台，小米与Fitbit（美国可穿戴设备制造商）并列第一。

小米上市之前，小米生态链公司可能纷纷要赶集去上市，这无疑会进一步抬高小米未来上市时候的价格。

根据华米科技与小米的商业合作协议可知：小米是小米可穿戴产品的独家分销商；小米将以覆盖华米科技成本和费用的价格采购小米可穿戴产品；双方将分享来自小米可穿戴产品的所有利润，分成比例通常50%对50%；华米科技和小米将共同制定小米可穿戴产品的零售价格。

市场调查机构IDC发布的2017年第三季度数据显示，小米手环由于外观、设计、价位等多方面综合优势，超越同类产品企业Fitbit，累计出货量超过3000万个，位居全球第一。

需要注意的是，小米手环等小米相关产品在华米科技的占比一直很高。2017年前三季度，来自小米手环等小米系产品在华米科技中贡献的营收为10.68亿元，占比依然高达82.4%；华米科技自有品牌营业收入为3423万元，占比为17.6%，依然处于低位。

曹磊认为，在小米生态链企业中，与青米最先登陆新三板相比，华米科技赴美IPO更能代表小米生态链企业。2017年上半年，小米方面公布的数据显示，生态链企业有77家，其中16家年销售额过亿元，在华米科技赴美IPO后，不排除将有更多小米生态链企业IPO，这将为小米系进一步壮大实力，这也意味着小米创始人兼董事长雷军提出的建立“小米舰队”的设想正在成型。

在小米紧锣密鼓筹备上市之际，华米科技率先上市必将对小米的估值产生影响。有投资机构表示，以华米科技的IPO估值可以推测出小米的IPO估值，目前华米科技的估值在10亿~15亿美元，小米年营业收入约为华米科技的57.9倍，净利润约为华米科技的20多倍，增长速度超过华米科技，假如以营收倍率计算，小米的IPO估值应该最高能达到868.5亿美元。

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