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比特币和区块链全球投资分析报告：ICO市场“资本过剩”风险显现

文章来源：星河研究院

编译：李静宜星河研究院分析师

导读

2018年才过4周，就又炒热了一个风口——区块链。

早在2008年，一位化名为“中本聪”的人发表了一篇关于电子现金系统的九页白皮书。一年后，他挖出了比特币的第一个区块——创世区块，这是区块链历史上第一个里程碑。

十年后的今天，区块链变成了当下最火爆的技术之一。不论硅谷大佬还是金融巨头都在积极布局区块链投资。截止2017年第三季度，美国前10大银行中已经有9家都参与到了区块链行业投资，投资总金额达到2.67亿美元。

在国内市场上，基于区块链技术，有迅雷的链克、暴风播酷云、宠物游戏等互联网产品遍地开花，各大互联网公司先后入场，应用市场一片火热。

一、ICO市场“资本过剩”风险显现

ICO是Initial CoinOffering缩写，意为首次币发行，源自股票市场的首次公开发行（IPO）概念，区块链公司通过提供代币或虚拟货币销售来筹集资金，通常以主要的“门户货币”比特币和以太币为计价货币。代币随后在加密货币交易所中进行交易，根据公司提供的产品、消费者吸引力和投资者投机行为，在名义上价值上升或下跌。

截至2017年第三季度，ICO增长超过20亿美元。2017年1月ICO次数超过250起。总ICO交易和投资比传统股票交易的数量和金额增长都更为迅猛。对可用资本的需求促成了区块链企业放弃传统的股权融资方式，改用ICO的方式筹集资金，这反过来促进了对加密货币的需求。2017年，规模较大的“首次代币发行”交易包括Filecoin和Tezos这两家公司进行的ICO，它们分别筹集到了2.57亿美元和2.3亿美元以上的资金。

Filecoin项目在2014年由加利福尼亚的Protocol Labs推出，以创建基于分布式网络IPFS (InterPlanetary File System，或星际文件系统)协议的数据储存的有效解决方案。IPFS也是由Protocol Labs开发并用于将HTTP被无主从超媒体通信协议替换。Filecoin的思想在于实现个人电脑硬盘的共享。Filecoin借由发行代币把有存储需求和愿意共享闲置存储空间的双方用户连接在一起。作为奖励，共享闲置存储空间的用户将获得可以被兑换成比特币及其他加密货币或法定货币的filecoins。在2017年8月，Filecoin团队通过CoinList进行ICO，在开始后30分钟就宣布获得了2.52亿美元投资总额，该数字也包括预售的数量。此次ICO也是2017年涉及金额最大的ICO。

Tezos 成立于2014年，创始人是一对夫妻，分别是著名投行和咨询机构摩根士丹利和埃森哲的前员工。根据Tezos公司官网及它的白皮书说明，公司的主营业务包括为银行和其他公司建立一个数据库式平台，用于撰写“智能合同”。通过区块链技术，Tezos可以便捷地实现去中心化的合同撰写与修改等过程。然而资金募集后，Tezos并没有把钱用来开发产品和拓展市场，而是自己做起了风投。根据Crowdfund Insider报道，Tezos把融资总额中的5000万美元用于风险投资，主要投资标的是那些使用公司平台的初创公司；至于其余的现金，它则将投资于“股票、债券和贵重金属”。Tezos的币价在17年7月中旬之后就几乎陷入持续下跌的境地。

根据CB Insights的统计，在早期融资（天使轮、A轮、种子轮）金额上，与股权融资相比，ICO平均多出3百万美元, ICO的数量也在2017年10月超过股权交易的数量。对此，CB Insights向投资者发布警告称，“ICO热潮存在‘资本过剩’的风险。短期内收到巨额资金，企业管理会受到挑战，围绕着融资机制炒作的ICO存在过度投资的问题。

比特币和区块链全球投资分析报告：ICO市场“资本过剩”风险显现

图1天使轮和种子轮股权融资vs ICO 融资

二、风险投资和股权投资：早期投资下降，后期投资持平

据CB Insights统计，在区块链领域，根据2017年Q3数据，2017年预计全球共有188笔股权交易，总价值达8.3亿美元。相比于 2016年的138起交易和5.45亿美元总金额，在笔数和金额上都有大幅提升。

比特币和区块链全球投资分析报告：ICO市场“资本过剩”风险显现

图2区块链年度全球融资交易各轮次份额

偏早期的风险投资方面，种子/天使轮的投资呈现稳步下降的趋势。CB Insights的数据显示种子/天使轮交易占总投资交易比例从2016年的57%和2015年的72%，减少到2017年的50%。数据也显示，区块链领域的比其他领域的科技初创公司失败的几率更高。

2013年至2014年，有103家区块链公司获得了最初的种子轮或天使基金，但只有28%的公司继续筹集到了更多的资金。其中，有且仅有一家公司实现了D轮融资：基于日本的加密货币交易所bitFlyer，其融资金额仅有180万美元。相比之下，CB Insights追踪的在2008年至2010年获得第一轮投资的1098家科技公司，有46%筹集了第二轮融资。另有14%的继续前进到了第四轮融资，而在区块链初创企业中，这个比例仅为2%。

三、风投对区块链的投资可以大致分为5个领域

1、对最近一波加密货币和ICO的投资，最直接的是通过加密货币对冲基金

● Polychain Capital

2016年成立于旧金山，获得AndreessenHorowitz (A16Z)，Boost VC，Union Square Ventures等机构的1258万美元融资。PolychainCapital 是一个通过有效管理区块链资产组合为投资者获得可观报酬的对冲基金项目，同时也关注投资加密货币和其他基于区块链的代币。

2、投资与比特币交易直接相关的公司，如比特币交易所、比特币交易平台和矿业公司

● bitFlyer

bitFlyer是高盛前员工Yuzo Kano2014年成立于日本东京的一家创业公司，目的是为了填补世界第一家比特币交易平台MtGox倒闭后日本比特币交易市场的空白。

MtGox是由于频繁被黑客攻击，从而损失大量比特币而破产的。目前bitFlyer共融资3611万美元，知名投资方有数字货币集团、三井住友集团、瑞穗金融集团、日本第一生命保险公司等机构。

从建立以来，bitFlyer发展成为日本比特币交易最频繁的平台之一。bitFlyer拓展了许多业务，它为用户提供了一个更加专业的交易平台、工具，同时它也是一个比特币众筹平台，拥有一整套和区块链相关的技术。

3、投资区块链在B2B跨境支付与结算业务的应用

● R3

R3 作为全球顶级的区块链联盟，与超过100家银行、金融及监管机构、贸易协会、专业咨询服务公司以及科技公司保持紧密合作，共同开发其专为商用设计的分布式账本平台Corda。

Corda通过去中心化技术，完成银行间对账直联处理，能够实时同步地记录、管理并执行各机构主体之间的金融协议，保证一致性。R3认为在贸易金融中使用区块链技术，会让效率提升10-15%，使用基于区块链的交易平台能提升15%的交易量。

4、投资于范围广泛的区块链用例，如媒体、电子商务和身份识别

● OpenBazaar

OpenBazaar正在开发去中心化的区块链体系，连接买家和卖家，没有中间人以及相关的费用。致力于取代支付宝连接买卖双方并成为用户信任的对象。

● Chronicled

Chronicled将射频识别标签和区块链技术相结合，用于验证奢侈品的真伪，在打击假冒名牌服装、手表以及其它身份象征物的道路上向前迈进了一步。

5、投资面向企业的私链

● Axoni

Axoni2013年由JeffScHVey，Greg Schvey兄弟成立于美国纽约，2017年富国银行领投，花旗、高盛、摩根大通、数字货币集团等10家公司跟投，共融资近2000万美元。

Axoni是一家专注于区块链和分布式账本领域的创业公司，其目标是为主要的金融公司提供服务。2016年10月Axoni宣布九家金融机构已成功测试了其构建的区块链原型软件，参与者包括巴克莱银行、瑞士信贷集团、摩根大通、花旗银行、汤森路透(Thomson Reuters)等公司。

私有区块链是从公共开放区块链中衍生出的，是与比特币和以太坊这样的人人可进入的公共区块链相对的概念，更适合应用于对隐私和安全高度敏感的企业。

偏后期的股权融资方面， 2017年后期投资交易(D轮及以后的融资)的比例与2016年保持一致。其中，值得注意的交易的有Coinbase的1亿美元D轮融资。

Coinbase成立于 2012 年，2015 年成为美国第一家持有正规牌照的比特币交易所。2017 年 8 月完成 1 亿美金 D 轮融资，累计融资 2.25 亿美金，成为独角兽。目前，Coinbase是全球访问量最大的比特币交易所，也是用户最多的交易所之一。官网数据显示，交易所拥有逾 540 万用户。公司 2017 年收入逾 10 亿美元。

四、企业投资活跃

2017年，企业对区块链领域的投资呈上涨趋势。截至2017年第三季度，活跃企业投资者数量达到了91的高点，仅略低于在这个领域进行投资的风险投资公司数量；机构已经对区块链技术公司进行了42笔股权投资，其总价值达到3.27亿美元。

CB Insights的报告中指出，大型银行和金融服务公司是最主要的区块链技术投资方，超过50家公司从2014年起就开始对该领域进行投资布局。在过去三年中，美国10家最大的银行中有9家参与了六个区块链公司的融资活动，这些资金总共达2.67亿美元。这意味着区块链社区的大部分企业投资都流入了少数几家头部公司，如金融科技创业公司R3。

在对区块链技术公司进行投资的机构投资者中，谷歌和高盛集团跻身于最积极的公司之列。谷歌的母公司Alphabet是全世界第二大企业投资者，仅次于日本金融巨头SBI。Alphabet投资了Ripple和交易平台LedgerX等公司，这两家公司都通过加密货币运作。

美国的花旗银行和高盛均位列投资前五名，其投资的公司有数字资产控股公司（DIGital Asset Holdings），据报道，该公司在前摩根大通高管Blythe Masters的带领下筹集了1.1亿美元。摩根大通也投资了Masters的这家公司，还资助了其开源区块链平台Quorum的开发。