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历史会重演吗？中国科技股“泡沫”让美国相形见绌

　　文 / 江金泽

　　中国科技股的疯狂程度已经超过美国 2000 年互联网泡沫顶峰时水平，让人不禁担心大风停下之时，还有几只能飞在天上的猪。

　　中国科技股市盈率傲视群雄

　　根据彭博新闻社报道，中国市值近 50 万亿人民币的股市中，科技股近段时间表现抢眼，平均市盈率（PE）达到了 220 倍，为同一领域中全球最高。相比之下，纳斯达克综指在 2000 年 3 月份见顶时，美国科技股的平均市盈率只有 156 倍。

　　不可否认泡沫中存在炒作机会，但更多的将可能面临风险的洗礼。

　　从国际资本市场来看，美国纳斯达克市场在 2000 年曾出现网络科技泡沫，当时美联储主席提示网络泡沫风险，其在经历了极高的热潮炒作后，出现了泡沫崩跌走势。

　　瑞士信贷中国证券研究部主管陈昌华在 4 月 2 日接受彭博采访时表示，科技股及创业板有 2000 年互联网泡沫的味道。2000 年泡沫破裂时股市随后跌了 50%-70%，这些中国的小盘股未来可能面临更大调整风险。

　　鉴于工业疲软拖累中国经济增速降至 25 年最低，中国政府正在加大科技支出力度，以减少对重工业和房地产开发的依赖。

　　总理李克强在今年两会的《政府工作报告》中，三次提及了互联网发展，并且提出要制定“互联网+”行动计划。这是互联网发展出现在政府工作报告中次数最多、篇幅最重的一次，显示互联网必然成为中国经济社会的大趋势，已上升至国家战略的高度。

　　在政策利好和中国货币政策走向宽松的双重刺激下，全球市值 10 亿美元以上的科技公司中，今年股价表现前 50 位全被中国股票所包揽。随着沪深 300 科技股指数今年大涨 69%，科技股在A股十大行业中的估值高居榜首。彭博汇总的数据显示，中国科技股的平均市盈率要比 2000 年时美国同行高 41%，市盈率的中值更是要高出一倍。

　　更好的市场环境可以延缓泡沫的破裂

　　不过相比 15 年前的美国，中国科技股在总市值中的占比还较低，所以对整个大市的影响程度还不至于到牵一发而动全身的程度。

　　并且不能忽视的是，如今中国互联网公司的所处的环境可能比 2000 年的美国要好。

　　中金公司策略分析师王汉锋在上月底的一份报告中表示，当前互联网发展阶段已经非纳斯达克互联网泡沫时期可比：

　　1. 目前中国互联网用户渗透率已达 47%，美国已接近 90%，美国泡沫顶峰期也只有 40%；

　　2. 互联网已经演进到移动互联网，可以做到解决“随时随地”问题；

　　3. 并且，互联网支付体系已经初具规模，各种模式商业化基础设施已经具备；

　　4. 再加上，中国“地广人密”，并正在简政放权、鼓励创新。这些可能是比美国更加优越的移动互联网“温床”。

　　此外，当前中国的宏观周期仍在走向宽松，这与纳斯达克互联网泡沫时期美国持续紧缩不同，加上A股市场以散户为主，也在助长对互联网概念的投机。

　　基于上述因素，中金认为目前创业板“泡沫”演化可能会与当初纳斯达克有所不同。尽管短期走势难以预测，但从中期来看，其持续的时间可能甚于纳斯达克互联网泡沫。而流动性紧缩、监管趋严、股票供应的超预期增加、基本面难达预期等则可能是导致泡沫破灭的潜在因素。

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