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星瀚资本杨歌：判断公司好坏，行业和赛道因素最多占20%

眼下有一种现象，风口越来越快了。其实可以从两个方面来看。

第一，。

现在资本灵活性越来越强，但资产标的跟不上资本的灵活性。这一客观现象势必会导致大家去寻找风口。经济连续发展40年，仍然需要高速增长，会造就一些风口，也会产生一些泡沫。就像2014年的智能硬件，到消费升级、P2P、虚拟现实、消费金融贷，以及今年的区块链等等行业都不同程度地存在。

第二，

我认为定义一定要弄清楚。例如互联网、人工智能和共享，它们三个可能都是风口，但并不都是浪潮。而共享只是维持了一年的风口，它们三个是完全不可媲美的。共享完全是在互联网这个范畴之内，大家抽象出来的一个应用概念。就像过去20年以来，出现的一些名词如纳米、物联网、消费金融等，它们实际上只代表了阶段性资金的需求，并不是底层的、有势能的大的浪潮。

所以，星瀚资本的特色是从不盲目追逐风口，我秉承一个原则，“ ”。处在风口浪尖、人尽皆知的热门话题，我们不会盲目触碰它，不愿意炒作风口，还是应该踏踏实实去做。

。所以，对于一个行业的判定过于笃定，实际上也是带有赌性的。那对于项目来讲，则需要从行业、人、团队、业务、财务、法务、运营管理等方面，进行综合判断。

星瀚资本定位的三大方向是，产业升级、文创娱乐、深科技应用，其实它基本覆盖了全行业。

第一个问题，产业升级是什么？

产业升级是面向供应链的改革，是有关衣食住行等民生领域的效率提升。供应链改革的特点是，让生产制造、加工、供应、仓储、物流、流转、分销到零售整个过程变得效率更高。在这些环节里面都有投资机会。

我们经常说一个词叫赋能。

事实上，从生产、制造、加工到零售的过程中，每一个环节都会受到互联网线上支付、新型大数据和人工智能的影响，使得原来效率提高，这一过程就是供应链的改革。而改革的最终结果是，所有民生领域的生活成本得到降低，供应链效率提升，这不仅是市场希望看到的，更是国家希望看到的结果。因此，投资民生，投资供应链改革是我们的重要方向。

星瀚资本投资的项目里，甲加由就是这其中的典型代表。做得非常成功，估值2年翻了30多倍，它从农业最开始的种植，到供应，再到仓储等环节，全部实施标准化。原来大家能做到的是大宗商品的标准化，但现在，甲加由可以把经济作物这类大宗商品做到标准化，大大提升了整个供应链的效率，降低了生产成本。

第二个问题，投身产业升级其中的企业家的特点是什么？

在农业、工业，以及消费服务业，概括起来就是一、二、三产业，存在大量民生升级的机会。在这里面，我们看重创业者的特点是什么？我认为就看两点：

1. 深耕行业，了解行业中整个产业链的过程。

2. 创业者能够有很新的视野，能够运用新的商业管理、技术管理等方法把行业进行整合。

我们投资的农业企业“甲加由”创始人是1987年的，就是因为整个思路非常活跃，他自己读了商学。第一，他家里是三代农户，对于种植这件事情非常了解。第二，他考到农商学的博士，对于系统化、结构化、跨学科思考农业非常在行。他嗅觉也很灵敏，自己跑到一线城市来，把产业、金融和互联网结合，把这些新的思维学过去，然后回去赋能做整合。这是一个非常典型的例子。

当大众的民生生活得到改善，生活成本降低之后，就需要提高精神消费。所以，我们关注的第二个板块文创娱乐，其实就是精神消费。

文娱类的升级在近几年很火，因为互联网和大数据，包括线上支付改变了大家的消费习惯，使生活方法、效率都得到提升，这显然是一个投资的好机会。因此，星瀚资本投资了音乐、动漫、文字阅读等领域，这些都属于精神类的消费。

文娱领域有两个特点：

第一，在精神类消费层面上，多样化的要求越来越多，产生了巨大需求。

所以在精神消费里面，整个市场一定有大量需求，也受到国家的鼓励。

第二，不同于产业升级，产业升级是服务于全体人民、民生的，降低成本的消费。精神消费则是更多的服务于中产群体。所以文娱消费方向也是我们布局的重点。

去年有一本书叫《未来简史》非常火，世界上有一群人希望把整个人文生活推到下一个层面上，大家对于科技的需求非常高，特别像硅谷和波士顿，其实都是科技驱动的商业，中国这种局面马上就要到来了。其实中国在人工智能和生物工程上已经非常领先了，大量资金投向这个领域，虽然它是由于少部分人、少部分公司驱动，但是它的需求非常大，所以科技推动的需求始终在。

。所以，大家都在疯狂的学习，是因为都怕被历史所抛下，所以深科技是我们很重要的投资方向。

我们。

我看了大量关于生物医药和生物工程，基因工程、细胞工程等领域的项目，但是我投得非常少。原因是，你就算看懂了技术，也不一定能看懂商业转化的过程。所以，这里面需要很多细节的判断。

中国在人工智能和生物工程上已经非常领先了，这是我们很看好的一个方向。人工智能的特点是，你必须要渗透到算法里面去体会这个过程，要知道算法有多难调，才知道它很难和一个行业进行模型化的配合。

它从理解一个行业，到把这个行业的精髓抓出来，再到把这些精髓给量化，然后把这些量化数据都写进数据库，再用合适的算法去调试它，整个过程是非常难的，而且需要很多的行业精英一起来配合这件事情。单独对行业理解是没有用的，单独对算法理解也是没有用的，必须两个人、几个人在一起深度配合，然后一同用人工智能学术的思考方式，去思考这个行业的特点，才能把它配合起来。

不得不谈区块链，在我看来，区块链就是把行业做数据模块化。把各个行业的操作行为、交易，以及所有的终端细节变成信息化、数据化。然后把数据打包，一块一块的排列好，让数据之间产生交易的过程，这就是区块链。那么这个过程实际上是行业标准化的重要工具，那么人工智能的基础是什么？就是行业标准化和数据化，所以，

虽然区块链看起来是模糊的概念，但是它能够迅速找到共识。无论这个共识是投机的，还是投资的，大家都会找到这个共识，所以区块链会在这个点爆发。

我们今年最重要的一点，就是把区块链这个概念变现到行业里面去，让行业标准化这件事情产生实际的经济价值。我认为，这才是一个技术推动行业的意义。

比如刚才提到的甲加由，它就是把农产品、农资这一块的数据变得标准化、模块化，它会有自己的牌价，有自己的市场。其实从底层含义上，它也是区块链。

所以，

我做过一个产业时钟分析图，可以分享一下。我认为一个技术在推动产业的过程中分为六段。

什么意思呢？这个技术本身是没有问世的，大家不愿意在上面投入精力投钱，怎么办？由政策引导。这是政策为王。

当这些技术浮出水面的时候，大量的人群会涌向技术的竞争，这就是技术为王。现在技术为王典型的行业是什么？生物技术，现在典型的巨噬细胞天天出现，大家都看谁的技术做得更好，现在离商品化还是有距离的。那么这五年时间都会处在技术为王这个阶段。

指的是一个技术已经比较成熟时，它会迅速被市场所知晓，并且会疯狂被产品化的过程。但是产品化的过程因人而异，每个人思考的产品都不一样，只有大量的产品被迭代之后，剩余的产品才能活下来。比如说2000-2005年的互联网，比如说2014年到今天的智能硬件，再比如说区块链当前的火热，大量的产品实际上是泡沫，少部分有价值的产品活下来了，这一波产品才会生存下去。

当产品形态固定，比如在线上消费的时候，你的模式好不好，你的激励机制好不好，你的方法好不好，这些都很重要。模式为王的互联网阶段是2005年—2010年，出现了大量好的公司，比如说携程、去哪儿、点评等等，这些公司都是这样的。

它的特点是什么？这个阶段技术本身不重要了，甚至产品都不重要了。重点在运营层面上，看谁的效率更快，谁的管理优势更大。很多人问我为什么要投易久批？为什么要投鲜世纪？这是两个做供应链的公司。他们有什么专利，有什么技术吗？我说都没有，它最重要的特点是你战胜不了它，它的运营效率比你高，这就是运营为王。

这时运营手段可能都失效了，最后其实就看资本推动，谁率先被资本推动谁就能走到下一阶段。现在互联网已经走到资本为王的末尾阶段了。去年小蓝单车融资难就证明了这一点，小蓝单车到底好不好骑，成本是不是最低的，已经不重要了。我认为整个单个成本都很难去计算，大家都在讨论它的财务模型，讨论它的运营方法，其实都不是最关键的。这个阶段不要谈技术，不要谈产品，不要谈运营，就谈背后的资本。资本支持谁，谁就往下走，资本不支持谁，谁就没命了。

只有当一个技术发展到最后期时，才会进入资本为王阶段。资本为王之后也很有意思，它为什么叫时钟呢？因为最终又会回到政策为王阶段，比如资本竞争得很激烈之后，国家会出面为行业做出指导建议，在规则下去分享和共赢这个市场。最终又回到政策上。所以，这六个阶段是一个周而复始的过程。

任何一个技术推动市场发展，都会经历这个过程。最重要的是，你要看懂每一个技术在今天处于哪一步。例如刚才提到的几个行业，现在互联网显然处在资本为王的层面上，人工智能则处在产品为王的层面上，而生物医药、生物科学、生物工程这些东西，还处在技术为王的阶段。

那么，因为模式为王的时候，竞争技术和产品的时期都过去了，最难看懂的，最难玩懂的，最血腥的地方都过去的时候，行业就会大爆发。2010-2015年这个阶段就是互联网的爆发期。这个时候就是孕育到最昌盛、最繁盛的时候，那么这个时候实际上是一个节点。

那么人工智能、区块链，生物医药什么时候爆发？在这个时钟里面都有数，当然同样它会受到经济大环境和政策的影响，那么我认为目前来讲中国的政治经济环境是有利于这些行业进行长期布局的。政治经济环境越稳定，越会按照产业时钟的轨迹运行，所以我给出5-10年的时间。

刚刚讲了很多趋势分析和经验，对创业者而言，我觉得有两点非常重要，一个就是逆向思维，一个是耐得住寂寞。

从我个人经历来讲，从创业到投资，我用了十年时间学会了逆向思维。

2009年的时候，我做了一个跨界平台叫青年精英联合会，专门去聚集一些跟我不一样的人，从不同背景的人身上学习他们的思维方式。我是纯理工的背景出身，跟专门学艺术的、比如导演、主持人以及商业、金融这些人很不一样。我很直观地发现我是正向思维的人。正向思维就是我能做什么，第一我有什么，第二我能干什么，第三我的差异化是什么。但是我做的这个东西到底有没有市场我不知道。后来我参加了很多大学的活动，我发现那些人完全和我不一样，他们首先会思考市场需要什么，我能帮你干什么，我再去找什么，完全相反，这个就是逆向思维。在我看来就是逆向思维，在他们看来可能是正向思维。

中国是非常典型的由需求驱动的市场，美国是技术好则影响市场，乔布斯有一句话是：不需要客户知道什么，我告诉他们需要什么。中国做不到这一点，中国目前一定要从需求出发，然后两边进行对接。

现在我会这样思考：。很像初中的时候做证明题，你正面证明证不出来，你反着往后推，中间一对就出来了。所以，

还有一点很重要就是，这是巴菲特讲得话。前两天，我看

其实大部分人不会走到市场最前沿，也不一定每次都看准，那么最重要的就是坚持下去。不需要别人的长期认可，不需要所有人的认可，因为真正的真理掌握在少数人手里。还是那句话，耐得住寂寞才是最好的。

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