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外媒：中国股市上涨的最大赢家其实是政府

　　图片来源：CFP

　　“股市的勇猛上涨和宏观经济表现形成了鲜明对比。中国的经济增速从五年前的 12% 一路放缓至7%。但股市却在迅猛而快速的上涨”。全球知名财经杂志《巴伦周刊》(Barron's)在本月初的一篇报道中对中国股市的“狂飙”感到不解。该报道把股市的幕后“推手”指向了中国高层决策者。

　　《华尔街日报》在 5 月 18 日的报道中也指出，中国股市上涨的最大赢家一直都是政府。在其看来，政府支持“牛市”的原因不单单是其赚到了巨额的账面利润，而且还希望股市“飘红”能够像波浪那样传导到整个实体经济中去，从而帮助其对债务沉重的国有企业进行全面的改革。

　　“中国已经从根本上改变了对股市的看法。”南方基金管理有限公司的基金经理杨德龙在接受《华尔街日报》采访时说。该公司掌管着多达 320 亿美元的客户资产。“过去政府更多地将股市视做一个投机的场所，而现在则利用股市来培育经济增长和实施改革措施。”

　　《华尔街日报》指出，中国政府拉升股市的方法有些不同寻常，是通过新华社的大量社论和评述来进行的。

　　例如，4 月 21 日，也就是沪市成交量达到历史新高的一天以后，《人民日报》刊文称，沪指在 4 月 10 日突破 4000 点“只是牛市的开始”。不过这还没完。

　　《人民日报》海外版在 5 月 8 日的一篇文章中再次为股市“呐喊”。文章写道，4000 点是此次牛市的重要心理关口，如果能守住 4000 点，股市未来仍将继续上行。从宏观经济基本面和政策面分析，A股成分股指目前仍然处于合理估值区域，未来“慢牛”趋势将是主基调。

　　本周一交易中，上证综指报收于 4283.49 点，截至目前为止的涨幅超过了 32%。

　　中国证监会也对股市的上涨也表示了支持态度，尽管其已多次介入市场，对保证金交易进行了限制。

　　证监会曾表示，鉴于自去年 11 月份以来中国人民银行已三次降息，为陷入困境的企业提供了帮助，因此股市的上涨走势是合理的。

　　在 3 月 20 日的证监会新闻发布会上，证监会发言人邓舸就指出，当前股市的上涨是市场对经济增长“托底”、金融风险可控的认同，也是市场流动性充裕、资金利率下行、中小企业上市公司盈利情况改善等多种因素的综合反映，有其必然性与合理性。

　　“牛市的推动力完全来自于政府。”一位名叫吴云峰的上海散户投资者对《华尔街日报》说，他在去年夏天开了自己的第一个股票交易账户。“知道为什么吗？因为经济状况很糟，以至于政府非常需要一样东西来让人们振奋起来。”

　　《华尔街日报》指出，中国政府的最大希望之一是，蓬勃向上的股市将可帮助企业应对其庞大的债务负担。

　　根据摩根大通的数据，截至去年第三季度末为止，中国的整体债务总额（包括公司债、政府债务和家庭债务等）已经相当于 GDP 总额的 220%。

　　而根据全球领先咨询公司麦肯锡公司旗下研究机构麦肯锡全球研究院(MGI)发布的最新研究报告，中国的债务总额已经翻了两番，从 2007 年的 45 万亿人民币（约为 7 万亿美元）上升到了 2014 年中期的 172 万亿人民币（约为 28 万亿美元）。债务总额达到 GDP 的 282%。

　　国有企业是最大的债务人之一。据数据提供商 CEIC 称，国有企业债务在其资产总额中所占比例已经达到了 65%，高于 2007 年的 58%，当时是股市见顶的一年。

　　法国巴黎银行投资合伙公司（BNP Paribas Investment Partners）的大中华区股票业务负责人弗朗索瓦·佩兰（Francois Perrin）就在一份研究报告中表示，比较健康的比率应该是 50%。但他还称，想要把公司债水平压低至这一水平，中国政府需要找到 15 万亿元人民币以上的资金。

　　“这不是一笔小数目，但一个相对健康的资本市场将可更加容易地消化那种融资需求。”他说道。

　　随着股价的上涨，一些国有企业已经利用自身估值的上升来出售股票或发售新股，并利用所得现金来偿还其数额庞大的债务。

　　例如，南京华东电子信息科技股份有限公司的资产负债比已经下降至 38%，原因是该公司在今年 1 月发售了总价 105 亿元人民币的股票。而截至 2014 年底，其负债资本比率还高达 96%。

　　随着企业偿还自身债务和筹集资本，它们进行并购和挂牌上市交易的能力会有所增强，政府希望这将使其更具竞争力。目前，政府正寻求对 10 万多家国有企业进行重组。

　　“一旦国有企业扩大了自身的市值，中国政府对其进行合并与重组就会变得容易多了。”杨德龙说道。另外，企业股价的上涨也有助于地方政府出售资产来偿还债务，原因是地方政府掌控着许多国有企业，他说道。

　　如果能够形成良性“循环”，那么市场有关未来将有更多交易的预期将有助于推动股市进一步上涨。

　　据数据提供商 WIND Information 称，中央政府和地方政府掌控下的 976 家上市公司的市值已经增长了一倍以上，到 4 月底为止达到了 35.28 万亿元人民币，相比之下，一年以前为 15.09 万亿元人民币。

　　投资者对股市的乐观情绪也对那些首次挂牌上市的公司起到了帮助，而这又进一步推进了中国政府的目标，也就是令小型公司能够更好地进入资本市场。

　　今年截至目前为止，中国的证券监管机构已经批准了 145 项 IPO（首次公开募股）交易，这一数字远高于去年同期的 48 项。

　　此外，还有 486 家公司正在等待审评。在中国国内股市，2014 年迄今为止企业通过配股交易筹集到的资金总额已经达到了 2506.4 亿元人民币，与去年同期相比增长了 14%。

　　“强大的股市能为中国的小企业提供帮助，这些企业几乎无法获得银行贷款，而现在则找到了一种新的融资来源。”杨德龙说道。

　　香港研究公司 Gavekal Dragonomics 亚洲研究部门主管 Joyce Poon 在接受《巴伦周刊》采访时就认为，近些年寻求增加资本的中国企业筹资的途径是发行债券而不是股票，因为股市在过去几年是如此令人沮丧。