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A股回归潮：22家“海归”企盼万亿市值

　　数据由虎嗅实习生周洋帆收集

　　2014 年，中国互联网公司掀起赴美上市潮，全年有阿里、京东、猎豹等 12 家企业在纳斯达克或纽交所 IPO。2015 年则是回归之年，已经或将要踏上回归之旅的中概公司超过 10 家。此外，市值低于 10 亿美元，疑似被低估，而同类公司在A股“鸡犬升天”的中概公司亦达 10 余家。不久的将来，一批经历成熟资本市场洗礼的 “海归”将出现在资本市场，或许将形成一个市值超过 1 万亿的板块。

　　归途中的 11 家

　　已经踏上归途的 11 家分为两类：第一类遭遇做空、被低估，产生“早知如此，何必去父母之邦”的感觉，万般不如意下选择退市;第二类是被A股的火爆所吸引，创始人联合一致行动人士主动提出私有化建议。

　　第一类公司有三家：分众传媒、盛大游戏和巨人网络。根据业绩、规模，参照A股“行情”，这三家公司登陆A股时，总市值应在 1500 亿到 2000 亿之间。退市是回归的第一步，三家算是占得先机。

　　2005 年上市的分众传媒经历了从受追捧到被质疑的全过程，在阅尽人间春色、参透世态炎凉之后，决定从纳斯达克市场退市。2012 年 8 月，江南春联合方源资本、凯雷集团、中信资本、鼎晖投资、中国光大控股等 5 家机构提交私有化建议。退市时，分众传媒市值为 27 亿美元。

　　2015 年 5 月 20 日，停牌 5 个多月的宏达新材(002211.SZ)宣布公司通过资产置换、发行股份及支付现金获得分众 100% 股权。宏达新材将不晚于 6 月 9 月复牌，这意味着分众传媒将成为第一家回归A股的中概公司。

　　2007 年，巨人游戏在纽交所上市。苗连生是首位敲钟不结领带的 CEO，史玉柱穿的是运动服!六年后，曾放言“哪里监管最严我们就要去哪里上市”的史玉柱提出私有化要约。退市时，巨人游戏市值不到 30 亿美元，相当于峰值的 60%。虽然巨人游戏未透露在A股上市的意向，但财技高超的史玉柱怎会放过财富的盛宴!

　　2014 年 1 月，盛大游戏启动私有化。由于方案一变再变，直到 2015 年 4 月才宣布了最终版本，退市代价为 19 亿美元。由于处于缄默期，盛大游戏回归A股未置可否。

　　属于第二类的八家公司，于 2015 年陆续宣布私有化。按A股的估值水平，它们回归时的总市值应在 2000 亿以上。但与第一类公司相比，它们回归进程落后 6 到 12 个月，如果A股的“风停”了，这些“猪”会摔得很惨。

　　1 月 2 日，在纳斯达克上市的中国游戏公司完美世界宣布，收到董事长池宇峰的私有化提议，预计今年下半年完成。

　　3 月 3 日，世纪佳缘接到宏利联合创投基金发出私有化要约。

　　3 月 10 日，弘成教育宣布接到管理层的收购要约：董事会执行主席黄波和 CEO 丁向东以现金收购所有流通股。

　　4 月 21 日，学大教育宣布收到A股上市公司银润投资私人化要约。

　　4 月 27 日，中国首家、规模最大及覆盖地区最多的脐带血储存机构——中国脐带血库公司宣布收到金卫医疗以每股 6.40 美元回购全部已发行股票的建议。

　　4 月 29 日，纽交所上市公司药明康德宣布收到了由创始人和投资者(汇桥资本集团组成的财团)提交的退市建议。其全资子公司合生药业已于 4 月 3 日挂牌新三板。

　　4 月 30 日，久邦数码接 CEO 和 COO 联合提出私有化要约。

　　5 月 18 日，中国手游宣布收到东方鸿泰(北京)投资管理有限公司私有化建议。

　　哪些中概公司回归的可能性大

　　已经启动私有化的 11 家，只是“海归”中的一小部分。在美国上市成本高、监管严、估值不理想、被做空的风险大，而且公司的业务和用户全部在中国……所以，赴美上市并非最佳选择。随着中国资本市场集资能力的增强，新三板、备案制还有拟议中的创新板、国际板，这些都大幅降低了企业上市融资的难度和不确定性。而乐视网、暴风科技、全通教育的疯涨则极大地加强了A股的魅力。

　　当然，不是所有中概念公司都想回归，也不是想回就能回得来。

　　在A股上市不易，否则也不会有那么多企业远赴美国。如今要从纳斯达克或纽交所退市，回来走A股上市的华荣道，非常“折腾”且充满不确定性。除非有极强的动机，中概公司不会轻言退市回A股。

　　"准海归"们共同的境遇是：在美国混得不好，估值偏低，同类公司在A股炙手可热(例如媒体、教育、互联网)。使它们倍受煎熬的是：不远万里赴美上市，却难以被美国投资人理解，市值徘徊于 3 亿到 5 亿美元一线。而自己跟本看不上眼的竞品公司，在A股的市值动辄数百亿元人民币。

　　回归可行性包括两个方面：

　　一是亏损不能过高，可通过努力能够满足A股盈利要求或者借壳。2014 年亏掉 8.4 亿的优酷土豆，再怎么羡慕暴风影音也没办法回归。

　　二是市值不能过高，李彦宏曾多次表达回归意向，但市值 800 亿美元的百度不可能通过退市、拆 VIE 架构的方式回归(只有寄望于早日推出国际板)。

　　理论上，市值近 40 亿美元的聚美优品可以在私有化后回归，陈欧也表达了这种意向。但此等规模的私有化需要数家投资机构联手操作，寻找、谈判、交易的难度大、周期长，可性行不及市值 7 亿美元的当当网。

　　从动机和可行性想个方面考量，众多中概公司中两三年内可能回到A股上市的不过十几家。

　　回归可能性较大的 11 家

　　通过初步筛选，潜在动机大、可行性高的公司有 11 家。