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大摩:3大原因促成奇虎私有化

大摩:3大原因促成奇虎私有化

  6 月 18 日,摩根士丹利今天发布研究报告,将奇虎 360(纽约股票交易所代码:QIHU)股票评级为“增持”。

  以下为报告主要内容:

  由 CEO 周鸿祎、中信证券和红杉资本组成的财团已向奇虎提出了私有化方案。本周三,奇虎收盘价较私有化报价 77 美元低9%。我们认为,考虑到一定的财务要求,这可能反映了市场对这笔交易时机的担忧。

  每股 ADS 股份 77 美元的私有化方案

  奇虎已收到来自 CEO 周鸿祎、中信证券和红杉资本的初步非约束性私有化方案。根据该方案,收购方将以每股 ADS 股份 77 美元(每股普通股 51.3 美元)的价格收购奇虎的全部流通股。这一价格较 6 月 16 日的收盘价有 16.6% 的溢价率,相对于过去 30 个交易日的平均股价溢价率则为 32.7%。奇虎董事会已成立特别委员会,评估这一方案。

  私有化的可能理由

  我们认为,管理层和收购财团希望将奇虎私有化是由于:

  1)股价表现不佳。今年到目前为止股价涨幅仅为 11%,而中国互联网行业的平均涨幅超过 20%。

  2)较低的估值。在收购方案公布之前,奇虎的 2016 年前瞻市盈率仅为 14 倍,而同类平台公司为 23 倍。

  3)管理层的投票权优势(58%)及所持的大笔现金。

  奇虎董事会计划成立包括独立董事在内的特别委员会,研究这一方案。

  可能的交易风险

  在私有化方案宣布后,奇虎股价周三收于 70.15 美元,涨幅6%。不过相对于 77 美元的私有化报价,这一收盘价仍要低9%。我们认为,这一折价表明,由于一定的财务要求,市场对这一交易的时机感到担忧。数据显示,这是中概股美国存托凭证规模最大的一次私有化。我们估计,奇虎管理层和财团中股东尚未持有的股份总量约为 1.37 亿股,这意味着收购财团需要拿出约 70 亿美元资金。我们尚不清楚,这一财团是否准备好了必要的资金。

  对其他中国互联网概念股的影响

  在中概股美国存托凭证的私有化热潮中,我们认为,奇虎接获的私有化方案具有标志意义。这不仅是由于,奇虎是到目前为止可能被私有化的市值最高的公司,也是因为奇虎是中国互联网最大的平台之一,拥有庞大的用户基数:奇虎在中国网民中的渗透率高达 77%。

  如果这笔交易继续推进,我们认为,这意味着私有化冲动正在向中国更大的互联网公司蔓延。

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