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启动私有化 360要再造一个“巨无霸”

　　私有化浪潮正在国内的互联网公司之间蔓延。

　　奇虎 360 在几天前宣布，公司董事会收到了来自董事长周鸿祎，以及中信证券、Golden Brick Capital Private Equity Fund I L.P、华兴资本、红杉资本等机构的私有化要约，拟以每 ADS (每股美国存托股)77 美元的现金联合收购流通在外的全部已发行普通股。

　　这意味着在纽交所 IPO 四年之后，360 或将从美国退市，重新回到国内。

　　周鸿祎在内部邮件中说，私有化是自己跟老齐（奇虎 360 总裁兼 360 企业安全集团 CEO 齐向东）在反复考虑当前全球及中国资本市场环境后的审慎决定。在这封邮件中，他坦率地表示，公司以高速的业绩增长回报了国际资本市场，“然而，我们当中的很多人认为，360 目前 80 亿美元的市值，并未充分体现 360 的公司价值”。

　　时间回到 2011 年，周鸿祎可不是这么说的。

启动私有化 360要再造一个“巨无霸”

当时，做空机构 Citron 正把枪口瞄准 360，周鸿祎表示，对中概股私有化现象不理解。他曾说，上市公司有较大透明度，在享受国外资本市场和股民巨大回报之外，就应该接受资本市场的考核，也应该承担市值的上下波动，并强调奇虎 360 将会坚持上市之路。

　　结果，几年过去，面对资本市场的巨大变化，他再次食言了。因为在他看来，360 的市值应该远远不止 80 亿美元这个数字。

　　2011 年在美国纽交所上市之后，360 的股价曾一路飙升，甚至在 2013 年，其市值首次超过了百亿美元。2014 年，随着公司股价冲破 120 美元，紧接着便开始出现下滑。最低迷的时候，360 的股价一度跌到 44.56 美元，市值仅为高峰时的一半。

　　但让很多人不解的是，360 的业绩并不差。

　　根据 360 的财报，2014 年，公司收入达到 13.9 亿美元，同比增长约 107.2%；净利润为 2.23 亿美元，同比增长 123.5%。非美国会计准则下，2014 年度盈利约为 3.42 亿美元，而上一年净利润为 2.26 亿美元，增长约 50.9%。可以说，这是一份看上去十分漂亮的成绩单。那么，在业绩超过预期的情况下，为什么股价却一直在下跌？

　　其中一个原因是美国资本市场看不懂 360 的故事。

　　一般来讲，一家中国公司要去美国上市，大多会在所在行业里找一个优秀的参照物。比如，阿里巴巴的对标公司有 eBay，百度的对标公司有 Google，类似公司在给投资人讲故事的时候，可以说自己是中国的 eBay 或 Google，这样投资人一下就能理解它们的业务，然后能够根据对标公司的市值上限来判断目标企业潜在的市值空间。而在美国本土，几乎很难再找到一家和 360 一样以杀毒软件起家，并凭借免费模式而大获成功的互联网公司。

　　虽然 360 的 PC 安全业务具有垄断优势，浏览器也在 PC 端实现了大规模覆盖，在移动端，它的应用分发、安全产品也保持着一定的市场份额，但对于国外投资者和股民来说没有多大的作用，因为他们看不懂，尤其是 360 现在还想进军智能手机领域。公司想把在 PC 杀毒软件市场采取的商业模式移植到智能手机上，通过规模降低成本，让超低价的智能手机作为入口，这种模式很难得到美国投资人的认可。相比之下，360 涉足的业务，不论是安全产品、浏览器，还是游戏联运，或者应用分发，在国内互联网市场上几乎都有非常高的关注，更容易被投资人和股民理解，因此，回归国内似乎是更好的选择。

　　当然，最有诱惑力的还是近期A股的这波牛市。

　　今年以来，上证指数疯狂上涨 60%、创业板更是暴涨 140%。6 月 5 日这天，上证综合指数时隔 7 年 5 个月突破了 5000 点大关。被称为“A股妖孽”的乐视，在 2015 年头 31 个交易日中，一共出现 7 个涨停，累计上涨近 200%。再看看那些从美国退市的互联网公司，比如暴风，在拆解 VIE 架构，重回A股上市之后，暴风的股价从发行时的 7.14 元飙升至 307 元，涨幅超过 43 倍。目前，乐视的市值约为 1132 亿元，暴风约为 370 亿元，而 360 市值约为 540 亿元。有投行人士认为，如果 360 在国内上市，市值将是现在的3-5 倍。

　　另一方面，回到国内资本市场，360 将有更充裕的资金拓展手机业务。

　　由于在移动安全和搜索领域，猎豹、百度、腾讯、搜狗等竞争对手等正发起猛烈的攻击，360 已经开始在业务边界上寻找新的增长点。过去一年，围绕智能硬件，360 推出了儿童手环、家庭摄像机、路由器等产品，但没有一款取得了真正意义上的突破。因此，今年，360 又被迫回到了主流的手机市场，与酷派成立合资公司一起推出新手机品牌“奇酷”。近期，奇酷收购原酷派手机品牌大神，并宣布大神 F1 2G 版及大神 F1 Plus 版分别直降至 499 元、399 元。宣称大神要和小米比配置、比价格的周鸿祎，试图为 360 编织一个新的故事。

　　事实上，不只是 360，自 4 月以来，包括中国手游、世纪佳缘、易居中国、淘米、久邦数码等在内的多家在美国上市的中概股公司均宣布收到了私有化要约。计划回归A股的公司仅 6 月就超过了 10 家。在 360 传出私有化之后，紧接着，上市才半年的陌陌也有意离开美股市场。

　　作为目前为止排队退市的中概股中市值最高的公司，360 的私有化将推动这一股浪潮向更多的互联网企业蔓延。

正文到此结束