转载

越来越多创业公司不上市也能高估值，背后的原因是什么？

　　有几家由风投支持的公司近几年增长迅速，估值翻得非常快，如 Uber 和 Airbnb。GGV 的合伙人 Glenn Solomon 在自己的博客上分析了产生此现象的几个原因。

　　1. 好公司稀缺

　　尽管公开募股市场从 2014 年起表现平平，纳斯达克去年一年涨幅为 13%，不算好成绩，但私募市场估值上升依然强劲。产生这种现象很大的原因其实是创业公司的短缺，它们也并不需要天天融钱，大多是一年一次。好的创业公司数量有限，那些靠谱的项目是有资格挑选投资人的，竞争还很激烈。竞价胜出的公司大概会遵循这样的逻辑，今天虽然看起来买入价很贵，但是明天或许这家公司会值更多钱。

　　相较之下，在公开市场投资者就不会面临这种短缺。在股票市场上每天每股多少价钱都是标清楚了的，想选哪个选哪个，只需要遵循时间程序明智地挑选即可。这样一来，估值会更倾向于根据最近或短期内的经济状况上下浮动。当然也有值钱的公共股票，但即使是新上市的公司，资金流动还比较有限，成倍的增长也是由相对广泛的底层需求驱动的，而不是供不应求的拍卖中赢家的高价。

　　2. 资本永动机

　　另一个估价的规模和频率走高且持续不降反增的原因是，在限量拍卖中对顶尖团队超额支付的策略其实是可以回本的。很多资本已经进入了高速增长期，那些有风投支持的资本活力只会不断增强。所以每次好的项目向新资本敞开大门的时候，竞争就会导致其估值比胜出者的出价还要高。这种走高让玩家越来越大胆，一直保持鸡血的状态，同时吸引更加新资本进入这个系统。

　　3. 品牌效应

　　第三个驱动力就是对于好品牌的饥渴。VC 公司也希望建立自己的品牌，因此越来越想与更多王牌创业公司联系在一起。长期来讲，评价 VC 应该以回报为标准，但是短期内投到热门公司也可以算是一种成功。

　　最优秀的公司会吸引很多竞拍者，他们也知道价格有些虚高。很多情况下风投知道这些投资不一定会带来巨大的收益，但这种拿钱买一种好的联系和品牌的重要性，不亚于每次投资的回报。事实证明这些举动是有效的，很多公司不愿错过阿里巴巴和 Uber 这种香饽饽，争先恐后参与到游戏中来。

　　这个故事告诉我们什么道理？

　　短期之内，风投回报看起来非常强劲。但是这些回报中，多少是账面的数字，多少是真正的回报呢？账面收益是来去无影的。在火热的私募市场，有些玩家最近开始悄悄动作，在他们曾经投过的王牌公司上市之前，卖掉手里的股份。我怀疑我们日后可能还会看到更多这种情况，那些行情火爆的公司了解了这种资本快速增值的方法，会继续拖延上市，因为上市价格一定会低一些。

　　然而身在这个市场，这些好公司的创始人们就应该保持这种状态。在每个科技细分行业里，巨头的估值都是非线性、大到不合理的。所以用大胆的融资策略来保持行业领先地位说得通。但是应该时刻警惕目前的现金流，一旦市场转变，你就可以庆幸不用在恶劣的估值环境中艰难地再融一轮了。

正文到此结束