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风投到底是奶妈还是吸血鬼？

　　文/黄宽

　　创业人之间见面，免不了要聊聊 VC（风险投资）。特别是年轻的创业人，他们往往对 VC 有两种极端的情绪，一种就好比爹妈，感觉一有 VC 就好像有了奶吃；另外一种极端是非常排斥 VC，感觉他们似乎会把自己的公司抽血吸干，然后拿钱走人。两种想法都比较偏激。我们先来了解一下 VC 公司到底是怎么回事情。

　　风险投资英文叫 venture capital, 简称 VC。这类公司专门投早期高速成长的创业公司。VC 自己没有很多钱，他们都是从他们的老爸那里拿钱来的。VC 公司的老爸叫 LP－Limited Partner。这些 LP 往往是非常非常非常有钱的基金公司：可以是大的私募基金，可以是保险公司的投资基金，可以是大公司的闲置基金等等，反正都是些有大把钞票的人。VC 公司的脉门是被 LP 捏着的。从 LP 的角度来说，他们的钱可以投给房地产，也可以投给股票市场，也可以投给 VC 公司，关键看谁的回报率更高。衡量一个 VC 公司的表现主要看投资回报率。一般 VC 公司如果回报率是2－3 倍，那是表现比较差的；5－6 倍表现一般；10 倍以上算是不错的；20 倍以上的那是凤毛麟角。我可以告诉你，VC 公司问 LP 要钱的难度远远大于创业人问 VC 要钱的难度。

　　VC 愿意投资你，那是因为他们觉得你的公司有巨大的成长潜力。我这里说的巨大不是指一年 20%-30% 的增长速度，而是 100% 以上的速度。VC 对你期望值高，那是因为 LP 对他们的期望值高。对早期公司来说，成长速度是第一位的。你作为创业人，如果自己还没想好怎么维持公司的高速成长，那你去和 VC 谈，就只有被羞辱的份。

　　VC 希望你把公司做大，不要轻易卖掉。对他们来说，他们最大的回报是旗下有一个公司能成为某个行业当中的巨无霸。一个巨无霸的诞生，带给 VC 的投资回报率是几百甚至上千倍的。这个和一部分创业人的利益会有一定程度的冲突。举个例子来说：你拿了 VC200 万美元的投资，估值在 500 万美元(VC 占 40% 的股份，你和你的团队占 60% 的股份)。你结果做了 1 年之后，新浪准备花 1000 万美元把你买下来。对你和你的团队来说，只用了一年时间你可以套现 600 万美元。特别象现在互联网早期公司，团队都很小，大家分一分，都是一笔可观的数目。拿着钱，你可以去夏威夷沙滩度假，日光浴一个月，然后回来做第二个公司。媒体把你评为连续创业人，然后许多年轻创业人都把你看为偶像。多风光啊！但对投资你的 VC 来说，他们的回报率只有 2 倍。他们的日子绝对没有你那么风光！你在品味红酒的时候，投资你的 VC 可能在被 LP 打屁股，担心自己年底的奖金还有没有。

　　VC 公司里角色也有分类，有 managing partner，也有普通的 partner，下面还有 principal，再下面是 seniorassociate,，再下面是 associate。一般 associate 做 2 年，他们主要负责研究具体公司。Associate 2 年之后如果升不上去，很多就走人了。principal 主要负责研究一个方向，最后投不投，还是 partner 说了算。有些 VC 公司还有一个很妙的角色叫 EIR,Entrepreneur in Residence。EIR 是 VC 公司用来和创业人保持关系的一个好方法。EIR 有时候会帮助一起看投资案例，做 Due Dilligence， Bring deals。这些 EIR 基本都是有许多创业经验的人。

　　融资前知道这些背景常识，其实对创业人来说有不少帮助。比如创业人经常会收到 associate 发给你的信，说对你公司非常之有兴趣，希望谈一下。收到这种信，大可不必鸡动。associate 每个月要发许多这样的信，你的公司只不过是其中之一而已。大的 VC 公司里也有政治斗争。一般工作比较卖力的属于那种有希望成为 partner 的人。这些人要成为 partner，他们必须为公司 bring deals。所谓 bring deals，就是让那些有潜力的公司拿他们的投资，然后希望有一天这些公司有个好的 exit (被大公司收购或者上市)。所以如果你和那些希望成为 partner 的人一起谈，他们帮你争取到投资的动力就会更大。当然，你如果直接和 LP 还有 partner 谈，成功的机会也相对更高。

　　许多 VC 公司都 co-invest：就是几家熟悉的公司一起投资一个创业公司。这样的话，大家都有闲钱可以投其他方向同时又分担风险。创业人在找风投的时候，最难的是找到那个愿意领投的 VC。之前好几次碰到有些 VC 对公司和团队都有兴趣，但是不愿意领投。因为领头的 VC 承担的责任比较大。2011－2012 年有不少创业公司把融到的钱用光了，但是又没有达到可以融到下一轮资的 milestone，作为领头的 VC 有时候就得留一笔钱，作为 bridge loan 帮助投资的公司度过难关。VC 们是群居动物。你经常会发现连续几个月都没有人愿意投你，然后突然有了一个愿意投你了，其他人又会回过来对你感兴趣。

　　VC 投资基金的周期也有讲究。一般大的基金都是5-10 年为一期的。有时候最郁闷的事情，是当你好不容易找到一个对你异常有兴趣的 VC，并且感觉他就快给你 termsheet 的时候，突然收到他的 email 说“兄弟啊，你的产品很牛叉，我对你也很看好。可是我目前手上没有钱，正在和 LP 谈，估计有 70% 的可能三个月之后可以拿到新一笔基金”....。.这种时候，你只好在心里骂娘，然后很客气的说"keep me posted"，然后继续踏上寻钱之路。

　　想想 VC 们其实也真可怜，每天会有人发 email 说给他们看新的 app 或者网站。运气好的时候，他们不时的看到有创意的东西，运气不好的时候看了几十个相同的产品，再看下去，可能饭都吃不下了。有好的项目，大家都来抢；一般的项目他们也不敢投。手上揣着几亿资金，投出去怕亏钱，不投又一定亏钱。

　　我很欣赏不少国外的 VC，他们很注重沟通，不少人都有自己的博客。他们经常在自己的博客上更新自己的投资哲学，对行业的观察以及提供年轻创业人经验教训。说到底，大家就好比在相亲。双方如果加强沟通，其实可以省力不少，早日牵手。

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