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Fred Wilson：关于种子投资的一些思考

　　英文原文：Some Thoughts On Seed Investing

　　注：USV 的 Fred Wilson认为，创业之路应该分 5 步走，相应地，每一步都有相适配的投资轮。理想情况下，早期阶段基金的投资应该遵循正态分布，但是如果稍后期阶段的风险/回报比太高的话，投资就应该向更早期阶段倾斜。

　　2014 年春，USV 成立了一支名为 USV 2014 的新基金。该基金迄今为止共进行了 6 笔投资，其中 5 笔都是种子投资。虽然这种比率不会继续维持，但的确是 USV 投资风格的一种回归。

　　早期阶段（种子期、A 轮、B 轮）基金的投资理想情况下应该遵循正态分布，中间的 A 轮占比最高。但是如果稍后期阶段的风险 / 回报比太高的话，投资就会向更早期阶段倾斜。比方说 2008/2009 衰退期间，稍后期阶段的投资就更多一些，因为那阶段的企业更加成熟（风险更低），且价格更吸引人。

　　而目前的市场形势则促使 USV 下手更早。部分是因为与风险相比， A 轮、尤其是 B 轮的估值太贵了。部分是因为目前的环境不稳定，不太清楚下一个大事物会是什么。这样的话早点在种子期对看好的领域投资会比较保险。

　　在这种思路下，USV 2014 以种子期投资为主。今年 USV 的看法是，随着部分市场逐渐走向成熟，以及大规模投资可能性提高，投资节点会向后移。

　　USV 的种子期投资要点：

　　1）不搞分散筹码（shotgun approach）。不把种子期投资视为“期权”。除非对创业团队和机会的信念与 A 轮投资一样高，否则不会做出种子期投资。跟 A 轮、B 轮等早期投资一样，种子期也是 USV 投资组合的核心投资。而许多 VC 并不是这样看待种子期投资的。

　　2）乐于向已开发和发布产品的团队和机会进行种子投资。不喜欢投资概念，也即 USV 的投资算是种子期中的较晚阶段。

　　3）往往领投进行种子投资公司的 A 轮（有时候包括 B 轮）。比方说 Esty、Tumblr 的 A 轮、B 轮。

　　4）愿意参与组成种子投资的辛迪加。不太关注种子期的所有权。乐意与天使、种子基金及其他 VC 一起合作。与 Spark 合作联合领投 Tumblr 种子轮就是例子。

　　有读者提到，无论是种子期还是后期阶段，对于不同的人来说都有着不同的意义。诚哉斯言，我的看法是创业之路应该分 5 步走：

　　创业之路要五步走：

　　开发产品、进入市场、找到合适的市场定位是第一步。种子期的融资应该用来干这些事情。

　　第二步是招聘一支小型团队帮助运营，然后发展业务。这是 A 轮融资该干的事情。

　　第三步是扩充团队，提高收入、占领市场。B 轮融资到的钱应该干这些事情。

　　第四步是实现盈利，以便有可持续的现金流来发展业务。C 轮融资该用来干这些事。

　　第五步是替自己、替团队、替投资者变现。IPO 或二级市场该用来干这些事。

　　按照五步走的策略，USV 的大部分投资应该是 A 轮投资。但是有时候初创企业可能只需要少量资金即可进入市场，或找到合适的市场匹配或者去改善产品，这种时候 USV 就会做出种子期投资。比方说 Delicious、Tumblr、Etsy、MongoDB、Foursquare、Kickstarter、Amino、OneName 等都是这样的例子。

　　Fred Wilson 的更多文章可参阅这里。

　　[本文编译自：avc.com, avc.com]

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