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做美图秀秀的公司要上市了，自拍能成就一个好的资本故事吗？

美图要上市不是什么秘密了，2014 年底蔡文胜旗下的另外一家游戏公司上市时就已经有相关信息流出。

近日华尔街日报援引消息人士的话称，上周五，美图公司已正式向港交所递交 IPO 申请，拟融资 5 亿到 10 亿美金，预计上市时间是今年第四季度。

2008 年，蔡文胜创立厦门美图网科技有限公司，这是美图公司的前身。其旗下目前拥有一系列图片美化软件和视频 app，其中包括美图秀秀、美颜相机、超自拍、美拍、美妆相机等诸多常年在中国区 App Store 霸占榜首位置的摄影录像应用。根据美图早前提供的数据，起移动端产品全球覆盖设备数超过 10 亿台。

美图 M6 手机

早在今年四月份，美图即将上市的消息就已在网络上披露。当时美图完成了新一轮融资，估值 38 亿美金，融资后老虎基金持股 11%，IDG 持股 9%，启明创投持股 7%，华夏基金持股 7%，创新工场持股 3.8%，战略投资者富士康则持股 1.7%。创始人蔡文胜和 CEO 吴欣鸿分别持股 38.6% 和 15.6%，核心员工则持有 3.2% 的股份。

如果上市成功，美图公司也将成为蔡文胜旗下第三家在港上市公司，另外两家分别是云游控股和飞鱼科技。不过这两家企业的业绩并不如人意。

其中，靠《保卫萝卜》成名的飞鱼科技在蔡文胜的操盘下，成立后五个月（由厦门光环游戏与手游研发商凯罗天下合并而来）即在 2014 年 12 月登陆港交所，发行价为每股 2.2 港币，市值约 35 亿港币。截止上周五，缺乏后续成功作品的飞鱼科技股价已跌至 1.37 港币，市值 21.5 亿港币，较上市之初市值缩水 13.5 亿港币。

更早上市的云游控股是名噪一时的高价游戏股，发行价定为每股 51 港币，最高曾触及 73.95 港币，市值逾 93 亿港币。但这些已经成了云游控股的历史。页游起家的它在近两年转型失利，进军手游的计划收效甚微。同样截止到上周五，云游控股股价已经跌至 9.89 港币每股，市值则缩水至 13.6 亿港币。

受自身产品的周期性所限，游戏公司的商业模式在港交所并没有多少优势。华尔街日报分析称，美图之所以选在香港上市，原因是科技股在港交所占仅在 10% 左右，除腾讯、联想、金山软件外并无其他知名企业，这或许会让美图获得分析师和投资者的青睐。

vivo 新品以自拍作为主要卖点

相比较于为何会选在港交所上市，美图还面临着一个更重要的问题——盈利。2013、2014、2015 三年间，美图公司的销售收入分别是 8600 万元、4.93 亿元和 8 亿元。不变的是，美图公司一直处在亏损的状态，其预计 2017 年实现盈亏平衡。

六月中举办的美图世界发布会上，美图公司高级副总裁北够喝 CTO 张伟再次向媒体梳理了美图对于未来盈利模式的思考。在当时的采访中，美图透露未来的商业化将从三个方向入手，广告、游戏和电商。其中主打短视频、直播功能的美拍在新版本中加入了道具系统和虚拟货币，它和诸多直播、秀场 app 一样开始闷声赚大钱。与此同时，它还准备再深入开发海外市场，把国人玩得不亦乐乎的美妆、美颜生意做到欧美、东南亚等地区。

不过，对美图的质疑声也从未消停。尤其是越来越多的主流手机品牌把自拍当作主要卖点强推。比如 vivo 请来当红韩星宋仲基代言的 X7/X7 Plus 系列就集成了高像素前置摄像头和补光灯，打出了“照亮你的美”的广告词在社交媒体、电视等平台上轮番轰炸。而为了验证自家手机的美颜功能，雷军也数次亲自出镜。

与质疑声对应的是，美图从未公布过其手机产品的销量。有媒体估计，其手机年销量在 60 万～100 万台之间。而这些，加上众多美颜 app 能支撑起美图的资本故事吗？