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互联网教育概念股疯狂背后该如何直面隐忧？

　　文/北京商报记者李立勋

　　在A股市场持续的“牛市”行情下，一些教育概念股更是引领涨停板，刚刚过去的一周里，洪涛股份、立思辰、新南洋、全通教育等因为沾上了“互联网教育概念”，股价更是一路直上。对于上市公司而言，靠概念拉涨的高股价，能否助其渡过转型寒冬期？对于教育企业而言，傍上了上市公司大腿之后，又该如何直面背后的疯狂对赌？

　　教育板块引领涨停板

　　受收购跨考教育消息影响，从 3 月 16 日开始复牌的洪涛股份在接下来的一周时间里，便开始迎来了股价坐火箭般的疯涨。截至 3 月 20 日收盘，洪涛股份累计上涨 56.51%，成为两市个股涨幅之王，总市值达到近 160 亿元。而在此之前，洪涛股份曾与跨考教育签订《股权转让及增资协议》，公司以 2.35 亿元的对价取得跨考教育 70% 股权，另外将跨考教育的注册资本增加至 2000 万元。

　　除洪涛股份以外，上周的教育概念股普遍表现不俗，曾经涨停的相关股票包括新南洋、全通教育、立思辰、陕西金叶、方直科技等。另外，如科大讯飞、中文在线、华平股份等，也曾经逼近涨停线。这其中的全通教育，在股价超过龙头股贵州茅台、总市值超过教育龙头企业新东方后，股价达到 265 元，市值已超过 257 亿元。

　　股价大涨之外，这些概念股同时纷纷释放出继续进军教育领域的利好消息。其中，新南洋发布公告称，拟出资 1.3 亿元，与上海交大产业投资管理有限公司、东方国际创业股份有限公司、上海赛领股权投资基金合伙企业以及上海创旗投资管理中心共同设立教育产业投资基金，基金总额超过 10 亿元。

　　在以总价 11.3 亿元收购西安习悦、继教网之后，上周全通教育发布公告称进一步加大与地方政府的采购合作，其中中山市东区教育信息化服务采购项目的中标金额为 492.2 万元，采购内容包括智能校园管理服务、教学辅助服务、在线学习服务、家庭教育服务等。

　　高股价难掩转型之忧

　　在谈到A股市场当前的相关板块行情时，投行人士孙洪湛曾直言火爆，“如果教育行业自称是第二，那绝对没有其他行业敢说第一”。他认为，由于教育概念的稀缺性，如今部分个股热钱的涌入，已经很难用理性来形容。

　　随着“互联网+”的兴起，这些企业在转型或收购教育项目时，也往往会打上“互联网教育”的标签，以洪涛股份收购跨考教育为例，有教育圈人士评价称，跨考教育虽然主营业务仍为传统教育培训，但提出了移动互联网概念，因此估值相对来说高了不少，否则最多给出6-7 倍的行业标准。

　　不过值得注意的是，尽管这些公司在资本市场上的表现不俗，有些却难以摆脱业绩困顿的尴尬。上周，因重大事项重组海伦钢琴继续发布停牌公告，虽然此前曾因提出从钢琴制造转型到素质教育培训而股价大涨，但其财务表现却差强人意，据其公开披露的财报显示，截至 2014 年前三个季度，营收几乎停止增长，同比增长率分别仅为 2.43%、3.35%、3.25%；而在净利方面，却呈现进一步扩大之势，同比增长率分别达到-16.25%、-19.7%、-24.72%。

　　对于另一只今年的“明星股”全通教育而言，同样面临着传统业务的艰难转型。目前，全通教育的股价相较于 30.31 元的申购价已经上涨了近 8 倍，574 倍的动态市盈率使其成为A股估值最高的公司，但很显然其业绩很难与高估值相匹配，财报显示，全通教育 2013 年营收仅为 1.72 亿元，净利润 4199 万元，2014 年预计利润为 5039 万元。

　　另外，由于其主营业务是校讯通这一被称为“原始”且有政策风险的业务，当前的转型便显得迫在眉睫，在此之下，“互联网教育”便成为最好的注脚。

　　对赌下的不确定难题

　　对于上市公司而言，尽管未来的转型战略出师未捷，但“互联网”+“教育”的概念已经拉动了其股价的大涨；而对于部分收购标的教育企业而言，在抱上上市公司“大腿”之后，却也面临着疯狂对赌的制约，一旦对赌协议难以完成，甚至可能面临着“赔了夫人又折兵”的危险。

　　去年 9 月宣布战略转型之际，海伦钢琴表示将出资 5000 万元人民币在宁波设立全资子公司，同时与在宁波当地的三家关联公司签订合作意向书对赌协议，要求三家公司在 2015 年净利润分别达到 200 万元、750 万元、1000 万元，如果达不到审计利润的 90%，将以现金或股票形式做出补偿。

　　在日前洪涛股份收购跨考教育的协议中，同样伴随着对赌条款，要求 2015 年度、2016 年度及 2017 年度经审计的净利润分别不低于 3500 万元、4600 万元及 6000 万元，否则跨考教育股东则以现金形式进行补偿。2014 年度跨考教育未经审计的营收为 1.47 亿元、净利为 1732 万元，在看到此对赌协议后，跨考教育前副总裁王军（化名）直言“很难完成”，在当前考研人群面临下降趋势、传统培训利润不断承压的大环境下，意味着未来三年跨考教育规模差不多得增长 3 倍，这并不是件容易事儿。

　　不过，跨考教育方面对于此次对赌反倒显得十分淡定。接近跨考教育的消息人士表示，跨考不但表示对对赌业绩的看好，甚至还表示，未来如果A股市场对于教育企业政策开放，跨考教育甚至有可能回购股份并独立上市。　　

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