金融危机还没结束，高盛：准备进入第三阶段
英文原文：GOLDMAN: Welcome to the ’3rd wave’ of the financial crisis
美国房地产与投资银行引爆的金融危机已是八年前的事了，别以为那已是过去式，其实那次硬着陆的余波荡漾还未平息，现在才要进入第三阶段。
高盛指出，这波金融危机特性是商品价格落底，中国与其他新兴市场需求下滑，以及全球低通膨率。这三件事情都根源于前两波危机，包括银行破产与欧洲债务危机，且这些全部都是过去几十年债务超级循环的一部份。
各国央行面对前两次债务危机，都急于降息因应，鼓励投资人贷款投资中国与新兴市场赚取可观回报。现在利率看起来准备上升，债务投资人准备退出，也不玩商品市场了，这些都切身影响新兴市场的命运，把新兴市场推向金融危机第一阶段。
当美国市场崩盘，低利率助长特别是中国这个市场的信贷增加与杠杆比率上升，随着中国经济转型与逃离中等收入陷阱，全球商品价格大跌就衍生一场新的经济危机。自从金融危机以来中国也过度投资，但 6.8 兆美元投资几乎无效，成长放缓意指投资产生的债务会更难偿还，中国面临的会是一个困难的调整期。
高盛报告指出，债券殖利率接近零，政策利率处于历史低点，特别是若通缩力量持续发展的话，市场就质疑金融报酬缺乏持续性。当已开发经济体的央行开始讨论升利率、安全资产的利率、政府债券都会跟着升。
但这对债务投资人而言，要他们在海外冒风险投资就显得没那么有吸引力，他们将钱从新兴市场撤资，使得新兴市场企业更难融资，大计划项目上更难借贷，这会拖累全球经济。
高盛报告指出，危机的不同阶段一直在互相影响，拖延复苏进度，新兴市场崩盘正好在不对的时机打击欧盟，同样地，欧盟主权债务危机又使 2010 与 2011 年的美国经济复苏偏离轨道。
欧洲因积极的宽松政策最终会进入 2012 年的成长期，而新兴市场才正要进入他们的下一次绝望阶段。所以虽然现在看起来金融危机已接近尾声，但新兴市场超额贷款若没有获得解决，八年前那场金融危机将永远不会真正终结，且损失还会继续发生。
(首图来源：Flickr / Guilherme Nicholas CC By 2.0)
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